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内容目录
一、信用久期的钱难赚 3
1、存量市场特征 3
2、一级发行情况 4
3、二级成交表现 6
二、风险提示 10
图表目录
图表1：超长信用债跟踪指标一览 3
图表2：存量超长信用债收益率继续回调 3
图表3：存量超长产业债行业分布较为集中 4
图表4：诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 4
图表5：超长信用新债供给量创新高 5
图表6：超长产业债发行利率仍有下行迹象 5
图表7：超长产业新债认购情绪又有降温 6
图表8：指数周度涨幅对比 6
图表9：指数月度涨幅对比 6
图表10：超长信用债成交笔数及成交收益变化 7
图表11：新券成交占比回升 7
图表12：超长信用债估值偏离成交幅度转为正值 8
图表13：超长信用债买盘延续弱势 8
图表14：基金开始减持5-10年长债 9
图表15：仅保险还在参与15年以上超长信用债配置 9
图表16：活跃超长信用债利差在震荡中有小幅回升迹象 9
图表17：4月20年以上超长信用债浮盈仍存 10
图表18：超长信用债净价跌势延续 10
一、信用久期的钱难赚
图表1：超长信用债跟踪指标一览
超长信用债跟踪指标
当周值（4/25）
近一年最大值
近一年最小值
当周值所处24年来分位
一级发行情况
发行规模，亿
城投债
57.4
165.1
0.0
61.1
%
产业债
755.5
755.5
0.0
100.0%
超长信用债发行占比，%
15.0
18.1
0.0
92.3%
发行利率均值，%
城投债
2.51
3.46
2.28
15.6%
产业债
2.18
3.36
2.09
7.8%
发行期限均值，年
城投债
9.6
15.5
7.0
31.2%
产业债
10.1
17.5
8.0
20.3%
认购倍数均值
城投债
-
5.8
0.5
-
产业债
1.0
4.7
0.6
9.6%
认购情绪，BP
城投债
44.2
145.7
10.0
28.5%
产业债
22.5
75.0
10.2
6.2%
二级成交表现
成交笔数
城投债：7-10年
34
199
8
22.4%
城投债：10年以上
4
50
0
24.1%
产业债：7-10年
174
420
21
58.6
%
产业债：10年以上
23
93
4
18.9%
新债成交占比，%
34.9
73.0
0.5
58.2
%
成交收益均值，%
城投债：7-10年
2.52
3.07
2.25
41.3%
城投债：10年以上
2.48
3.03
2.16
28.3%
产业债：7-10年
2.26
2.97
2.12
13.7%
产业债：10年以上
2.32
3.23
2.25
10.3%
成交偏离估值幅度均值，BP
城投债
0.9
6.0
-4.4
80.5%
产业债
1.0
5.4
-4.1
80.5%
TKN成交比例，%
7-10年
61.1
88.2
36.8
25.3%
10年以上
59.3
90.3
25.9
32.8%
活跃长债信用利差，BP
10年
59.5
76.6
18.5
88.9%
15年
57.9
63.8
7.6
93.0%
20年
46.4
60.8
12.2
70.3%
30年
55.9
89.0
25.4
40.0%
来源：iFinD，
1、存量市场特征
超长信用债再临调整。“负carry”担忧缓释、关税政策释放缓和信号，债市做多情绪回归冷静，超长信用债收益率继续回调。与上周相比，2.4%以上收益率的存量超长信用债只数增加不少。
图表2：存量超长信用债收益率继续回调
400
350
300
250
200
150
100
50
0
超长信用债存量收益分布
存续只数：4/18 存续只数：4/25
3382921438458472786存续规模：4/18
338
292
143
84
58
47
27
8
6
2.2%以下2.2%-2.3%2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%-2.9%2.9%-3%
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
敬请参阅最后一页特别声明
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来源：iFind，
数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。
图表3：存量超长产业债行业分布较为集中
超长债存量规模行业分布（截至4/25），亿
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
7-10年 10-20年 20-30
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