聚焦电改，电价机制梳理，海外经验借鉴(202406).pdfVIP

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公用事业

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证券研究报告/行业深度报告

聚焦电改：电价机制梳理，海外经验借鉴

电力行业深度报告

报告摘要：

[Table_Summary]

电改有望加速推进。2002年，以国务院印发的《电力体制改革方案》（国

发〔2002〕5号）为标志，我国电力体制改革正式拉开序幕。2015年，

以中共中央国务院印发的《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》

为标志，以“管住中间，放开两头”为总体思路的新一轮电力改革正式

开启。2024年6月，在习近平总书记于山东主持召开的企业和专家座谈

会上，国家电投董事长刘明胜就深化电力体制改革首先发言。在党和国

家各项政策的推动下，电力体制改革有望加速推进。

电价改革成效显著。用电侧，居民生活和农业生产用电执行目录销售电

价政策，工商业用户通过直接交易、电网代理购电、通过售电公司三种

方式进入市场。发电侧，煤电全部进入市场，全面实行两部制电价；气

电部分进入市场，大多数省市已实行两部制电价并建立气电联动机制；

水电实行标杆上网电价，四川、云南等实行丰枯电价机制，市场化比例

较高，部分地区电价明显上浮；核电新建机组上网电价一般为标杆上网

电价0.43元/千瓦时与当地燃煤机组标杆上网电价孰低，中国核电、中国

广核核电机组市场化交易电量分别约43%、57%，各地规则不同，市场

化电价有所上浮。新能源市场化电价面临压力。辅助服务费用明显提升。

海外市场各具特色。美国气电/煤电/水电/核电/新能源发电量占比

43%/16%/6%/19%/14%，已建成7个区域电力市场，批发电价中电能量

价格/输配电价/容量电价/辅助服务费用占比58%/31%/7.5%/1.7%，有4

个电力市场建立了容量市场，辅助服务费用中无功/调频/备用/黑启动占

比58%/20%12%/10%。欧盟气电/煤电/水电/核电/新能源发电量占比

20%/16%/11%/22%/23%，包括长期输电权拍卖、场内外金融合约、日前

市场、日内市场，绝大部分电量通过日前市场交易，2024年5月通过电

力市场改革方案，寻求转向长期、固定价格合同。澳大利亚煤电/气电/水电

/新能源发电量占比53%/7%/7%/31%，合约市场场内交易电量为实际用

电量的6倍以上，现货市场设置二级限价，拥有三大类市场化与非市场

化辅助服务品种。

投资建议：在双碳目标背景下，我国电力体制改革预计将持续深化，交

易电价将随供电成本和电力供需波动。对比海外，我国现货市场、辅助

服务市场仍有广阔发展空间，随着新能源大规模、高比例接入电力系统，

火电、水电、储能、虚拟电厂等系统调节性资源重要性将逐步提升，根

据“谁服务、谁获利，谁受益、谁承担”的总体原则，未来盈利方式和

盈利能力有望提升。建议关注火电运营商浙能电力、皖能电力、华电国

际（A/H）、华能国际（A/H）、国电电力、大唐发电（A/H）等，水电运

营商长江电力、国投电力等，核电运营商中国核电、中国广核（A/H）。

风险提示：电改推进不及预期，电力需求不及预期等。

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重点公司主要财务数据

EPSPE

重点公司现价评级

2023A2024E2025E2023A2024E2025E

皖能电力8.540.630.850.959.9410.088.95买入

长江电力28.891.111.351.4720.9721.4019.72买入

国投电力18.120.881.031.1415.0617.5615.89买入

中国核电10.540.550.600