虹软科技-市场前景及投资研究报告-视觉界的DeepSeek，技术红利.pdf

上

市

公

司

计算机

公2025年05月20日虹软科技(688088)

司

研

究

/——视觉界的DeepSeek，技术红利到业绩爆发（智联汽

公

司车系列之44）

深

度

报告原因：调整投资评级

买入（上调）投资要点：

证⚫本文有一定创新性。此前有多篇虹软科技重要报告。本文在技术（底层优化、工程化，思

券

路与DeepSeek有异曲同工之妙）、上修的市场空间、业务明细、估值上，做更多探讨。

研

究市场数据：2025年05月19日

报收盘价（元）43.90⚫首先，虹软科技技术优势被低估。1）技术复杂度的起点，往往是技术层级，举出三个案例

告一年内最高/最低（元）57.68/23.18（光刻机、智能手机、智联汽车）；2）上述的层级堆叠、技术复杂度的增长，会天然促成

市净率6.4

股息率%（分红/股价）0.84大量的优化可能。例如三大技术优势：跨层耦合（用方舟编译器和鸿蒙操作系统说明）、通

流通A股市值（百万元）17,611用化（用阿里云中台和英伟达CUDA说明）、软硬一体化。3）DeepSeek就是很好案例，

上证指数/深证成指3,367.58/10,171.09

论述其混合专家模型（MoE）、纯强化学习(RL)、原始稀疏注意力机制（NSA）、底层PTX

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

代码优化，分别用比喻帮助投资者理解。4）虹软科技较为类似：丰富的技术层次，通用化

（中台化）的尝试，跨层耦合技巧、底层优化技巧、软硬一体化特征。底层算法涉及C语

基础数据:2025年03月31日

言/汇编级代码库/基础算子；中间层算法涉及环境、影像、物体、人脸；软硬一体化适配涉

每股净资产（元）6.90

资产负债率%9.06及各终端、芯片平台、模组、传感器。这些招股说明书、历年年报，都有清晰表述。

总股本/流通A股（百万）401/401

流通B股/H股（百万）-/-⚫DeepSeek与虹软科技的技术思路与工程化，有异曲同工之妙。1）都有丰富的技术层级、

跨层耦合的技巧（包含底层优化）、通用化、软硬一体化。2）同行公司在跨层耦合、构建

一年内股价与大盘对比走势：

技术层级、发展软硬一体化方面，经常采用不同甚至相反的思路。同行公司普遍追求上层

虹软科技沪深300指数(收益率)功能开发，较为信奉“AIScalingLaw”，这会导致迥异的发展目标。3）三个案例：

100%

Diffusion/Nerf/SAM三个大模型技术案例证明这一点，虹软的发布又快又好。

0%

⚫其次，技术优势带来商业成功。1）前述技术优势，带来持续上修的市场空间，且竞争并不

-100%

000000000000

2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-算激烈（尤其在国际市场）；