当前油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利机会.ppt

油脂油料看涨预期下的品种、合约选择及套利时机;目录;;宏观环境分析;宏观环境分析;宏观环境分析;宏观环境分析;宏观环境分析;宏观环境分析;;国际大豆价格未来演变的判断

;美国大豆供需平衡表;*;美国作物面积之争;

;10月报告中美国玉米单产降到155.8蒲/亩，产量降低5.4亿蒲，而在需求端酒精、出口仍有上调空间〔这里还存在中国玉米对进口玉米需求的问题〕后续对期末库存的预计将继续下调。整体对11/12年度补库需求将可能到达8-10亿蒲。假设明年单产可恢复至160蒲/英亩,即使需求保持平稳，测算美国玉米播种将需要增加300-400万英亩；

美棉10年以来的低库存以及全球小麦本年度的大幅减产都将对美国棉花和小麦在新作物年度提出补库需求，这样整体对来年播种面积提出要求。;南美播种情况

阿根廷2021/11年度大豆播种面积预估为1870万公顷，截至周四，农户已经播种完13.5%，较前一周提高9%且较上一年度同期提高8.5%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所在其周度作物报告中称，预期未来几日大豆种植区将出现温和的降雨。美国农业部预估阿根廷2021/11年度大豆产量为5000万吨，但阿根廷农业部长JulianDominguez预估为5200万吨。

据巴西农业咨询机构AgRural表示，截止到10月22日，巴西大豆播种工作只完成了16%，因许多主产区降雨缺乏。相比之下，上年同期巴西大豆的播种进度为21%，一周前为7%。巴西大豆头号产区马托格罗索州，大豆播种工作完成了19%，上年同期为50%。帕拉纳州大豆产区降雨改善，截止到10月22日，当地大豆播种完成了35%，相比之下，一周前为20%，上年同期为18%。

巴西大豆第二大产区帕拉纳州大豆产区降雨改善。截止到10月22日，当地大豆播种完成了35%，相比之下，一周前为20%，上年同期为18%。

在巴西大豆头号产区马托格罗索州，加快了大豆播种进度，因为许多地区的降雨缓解了旱情。大豆播种工作完成了19%，相比之下，上年同期为50%。

巴西大豆第二大产区帕拉纳州大豆产区降雨改善。截止到10月22日，当地大豆播种完成了35%，相比之下，一周前为20%，上年同期为18%。

;21世纪以来，以中国为代表的新兴国家经济增长迅速，居民可支配收入提高，增加对大豆等根底消费品需求。

大豆国内消费量

;说明：本年度特定的市场气氛导致6-10月份反季节性上涨，未来两个季度将呈现季节性走高态势;对未来美豆价格的综合判断

我们整体看好美豆价格上行，

宏观流动性主导农产品格局，关注美元指数方向，关注总持仓，尤其是调整状态下的持仓趋向；

11-12月为需求大月，关注油脂及原油价格变化对美豆的影响；

明年前4月，供需全面大检验的开始：1月可能检验南美产量潜能；2月以后参加需求因素。

美豆中短期价格我们看至13-14美元一线。

;;1、油粕间的品种选择

2、油脂间的品种选择

3、品种中合约的选择;

每次农产品的大行情均需要宏观作为主要因素，我们认为本轮次行情也是如此。而在当前宏观面的大背景下，油脂因金融属性较强，相对于豆粕这样传导相对较慢的半工业品来说将更加受到资金面的青睐。历史走势告诉我们，油粕比在08年3月份到达3.8的峰值。我们认为油粕比中期继续看涨，DCE1109合约油粕比短期〔至12月份〕目标比价将到达3.0，中期〔至明年3月〕比价有望到达3.5。;微观方面，需要重点观摩油厂压榨利润以及豆油进口盈亏的系列数据。我们会发现当油厂压榨利润良好时，会加大开工率，例如前期的油厂压榨利润到达300元/吨，在这样的良好利润之下，加大开工率会导致豆粕的供给压力出现，导致油粕比走强〔41、42周〕。另外，当豆油的直接进口利润过大时〔阿根廷豆油进口盈利在200元以上会有贸易流出现〕，会导致国内的进口豆油订单激增，买国外抛国内的套利〔套保〕盘均会给豆油价格带来直接的压力〔本周前半段〕。

国储持有的大量植物油〔截止目前认为有150万吨豆油及300万吨菜油〕，已经在之前一年多的时间里给予油脂市场压力，而随着植物油的抛储开始，我们认为这是利空消化的过程。而未来油脂市场牛市的拐点，除去宏观因素以外，有可能来自于国储大量直接进口植物油给予市场的压力，我们需重点关注。;*;;豆粕合约选择;;关于5-9月豆油合约价差间套利

;豆油本身具有较强的金融属性，容易受到市场追捧，近月合约受到现货价格牵制，期现价差相对稳定，但是远月合约金融属性表现更强，想象空间较大，因此基于我们流动性充裕以及看涨前提下，远期豆油更容易受到资金青睐。

从当前进口本钱来看，远月船期和近月船期进口本钱接近，但是均呈现进口亏损状态，由于1109合约价格升水，近