光伏设备行业2024年报2025一季报总结：业绩阶段承压，静待行业复苏看好龙头设备商穿越周期.pptx

2024年2025Q1各环节光伏设备公司业绩普遍承压;;;我们选取的光伏设备行业代表性企业共11家，分别为晶盛机电、高测股份、连城数控、迈为股份、捷佳伟创

、帝尔激光、奥特维、金辰股份、金博股份、双良节能、罗博特科。

收入端：2024年合计实现营业收入848.6亿元，同比+2%，增速较2023年同期放缓；2025Q1合计实现营业收

入158.3亿元，同比-19%。

利润端：2024年合计实现归母净利润54.8亿元，同比-57%，利润下滑主要系收入增速放缓、毛利率有所下降、减值损失计提增多等影响；2025Q1合计实现归母净利润15.0亿元，同比-40%。;2024年盈利能力受减值等影响短期承压，2025Q1陆续修复。2024年光伏设备行业毛利率为24%，同比-6pct

；行业归母净利率为6%，同比-9pct。行业归母净利率有所下滑主要系下行周期部分产品价格下降导致的毛

利率下滑以及存货跌价损失和信用减值损失计提所致。

随着行业规模提升，控费能力逐渐增强，行业期间费用率保持平稳。2024年行业平均期间费用率为10.7%，同比-0.5pct。行业持续维持高研发投入，2024年研发费用达46.2亿元，同比+1%，研发费用率为5.4%，我们认为主要系部分企业陆续利用平台化技术切入半导体设备导致研发费用仍维持较高水平。;行业2024Q4以来充分计提信用存货减值。2024年光伏设备行业存货跌价损失为33.6亿元，超出2023年全年的12.5亿元，同比增长168%。2024年光伏设备行业信用减值损失为24.5亿元，显著超出2023年全年的6亿元，同比增长307%；2025Q1行业信用减值为4.23亿元，同比增长456%。

减值损失主要在24Q4计提，2025有望轻装上阵。2024年行业计提信用减值损失24.5亿元中约12.4亿元在Q4计提

，为2025年轻装上阵奠定基础。2025Q1计提信用减值损失4.2亿元，同比增长456%，主要系2024年同期行业仍处于上行周期，减值基数较低。我们认为行业已充分计提减值准备，且大部分存货为发出商品、应收账款则均来自龙头客户，后续有望冲回加厚业绩。;行业下行期头部设备商盈利能力仍高于行业平均水平。从毛利率来看，2024年行业平均毛利率约为24%，龙头设备商均能保持30%左右的毛利率。2024年归母净利率行业均值在6%左右，头部设备商基本都能保???在10-25%左右的净利率。2025Q1龙头盈利能力陆续修复，电池设备商略慢。

龙头充分计提信用减值损失，其中捷佳伟创与迈为股份2024年分别计提6.6/3.6亿元。;通过及时调整收款模式，头部设备商能够保证设备发货时收回成本，风险控制能力强。一般情况下设备商针对客户的预付款模式为“3331”，即签单收取30%款项、发货收取30%款项、验收收取30%款项、质保收取10%款项，在行业下行期，头部设备商及时调整收款方式，国内采取“3421”的方式，海外采取“3610”的方式，考虑到设备商的毛利率一般为30-40%，故发货时即可实现成本的覆盖，控制风险。

应收账款主要来自龙头客户，长尾风险小。截止2024年末，应收的前五大客户占比较高，尤其晶盛占比高达65%，表明多为下游头;1.5行业合同负债存货增速放缓，业绩短期承压;1.6行业现金流自24Q3以来显著改善;;2.1低氧单晶炉为硅片设备下一代技术趋势;2.2晶盛推出超导磁场解决方案的低氧单晶炉;2.3超导磁场低氧单晶炉放量仍需持续降本+下游盈利修复;2.32024年硅片产能扩产放缓，新技术导入需等下游回暖;中东地区的光伏需求预计将显著增长，2027年装机量有望突破35GW。传统产油国正在逐步从依赖石油和天然气的单一能源和财政收入结构，向多元化、清洁和可持续的能源体系转型。在此背景下，特别是在沙特的“Vision2030”计划的推动下，中东地区的光伏装机量预计到2027年将增长至29-35GW。

乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇。从目前各大光伏企业在中东的布局来看，已覆盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏支架、逆变器和电站等全产业链环节，拟建硅料产能5万吨、硅片产能50GW、35GW的电池组件、6-8GW光伏支架和1.5GW的光伏电站，整体投资总额约350亿元人民币。晶盛机电为全球光伏单晶炉龙头，有望充分受益于中东产能布局。;2.5晶盛机电单晶炉龙头地位稳固，拓展光伏半导体领域;2.6钨丝金刚线渗透率逐步提升中;钨金矿供给偏紧，需求景气上行，预计钨金矿长期价格稳中有升。（1）供给侧：钨矿开采指标配额收紧，钨原料供应约束持续。钨作为一种稀有的国家重要战略资源，被称为“工业的牙齿”，广泛应用于工程机械、金属切削机床、汽车制造