非金属建材行业24年报及25Q1季报总结及展望：水泥筑底；玻纤盈利继续修复；品牌建材个股α能力突显.pptx

;;;5;6;7;8;;;11;12;13;14;15;25年粗纱新增供给仍有一定压力。预计25年粗纱新增产量97.4万吨，对应供给增速为10.3%。但不排除各家厂商采取类似24

年措施（延迟点火和提前冷修），实际产量增速或小于10.3%。

预计26年粗纱产量增速或明显降速。我们预计行业前期规划的产线望在25年陆续投产完毕，后续望合理制定产能增长计划。

预计2025年玻纤粗纱需求增速为7.1%，主要受风电、热塑等领域拉动。;;;19;;;;;;;;;28;29;;;;;34;35;;;;;;;;;44;;;;;;图表：行业各燃料产线盈利（元/重箱）及行业产能变动（t/d）;龙头成本优势领先，盈利有望保持韧性。我们通过测算，2024年浮法玻璃行业上市企业旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃、三峡新材单箱净利分别为6元/重箱、-7元/重箱、6元/重箱、-1元/重箱，龙头旗滨集团盈利水平依旧保持领先，而使用天然气作为主燃料的金晶科技，全年建筑+技术玻璃业务依然录得亏损，耀皮玻璃则因为提高特色产品黑玻、AutoLow-E、超白CSP、TCO玻璃产品销售占比，实现盈利修复。横向对比来看，由于龙头旗滨集团在价格与成本方面的优势，除21年特殊年份外，单箱盈利基本高出同行5-10元，在行业周期波动下，有望保持相对优势。;;;企业盈利水平已处于历史低位。我们通过测算，2024年行业上市企业福莱特、亚玛顿、旗滨集团、凯盛新能、金晶科技光伏玻璃业务单平净利分别为0.9元/平、-0.5元/平、-0.6元/平、-1.7元/平、1.5元/平。历史对比来看，龙头企业单平净利处于历史低位。横向对比来看，福莱特单平净利依旧高出行业其他企业1元+（金晶科技单平净利较高预计主要因海外占比相对较高以及TCO产品放量），成本优势依旧显著。;图表：国内光伏玻璃价格（元/平）;;57;58