商贸零售行业动态点评-新消费2024年%2625Q1总结：市场分化显机遇，核心资产标的维持高景气度.pdfVIP

[Table_yemei]商商贸零售行业动态点评贸零售行业动态点评

2017

正文目录

1.美容护理：增长持续分化，寻找细分赛道β和强运营的α4

1.1.美妆个护：增长分化，关注新品类机会4

1.2.医美：供给端丰富为大势所趋，渗透率提升逻辑有望继续兑现6

2.社服教育：景区业绩分化较大，教育行业中教培板块收入增速靠前6

2.1.旅游景区：OTA延续量价齐升逻辑，景区业绩分化较大6

2.2.酒店：25Q1平均房价仍承压，关注RevPAR向上拐点7

2.3.免税：离岛免税购物人次下降，客单价连续4个月同比正增8

2.4.人服：外包/灵工业务增长稳健，猎头业务逐季改善10

2.5.教育：教培板块收入增速靠前，职教、教育信息化相对承压12

3.商贸零售：景气业绩双分化，自下而上寻求结构机遇13

3.1.IP潮玩：赛道呈现高景气，看好头部持续成长13

3.2.超市百货：头部玩家进行品质零售调改，部分率先困境反转14

3.3.黄金珠宝：24年-25Q1金价上涨抑制需求，业绩表现分化15

3.4.其他：把握“AI+”细分赛道、新型烟草机遇16

4.风险提示17

图表目录

图表1：美容护理核心标的24年25Q1财务数据（按收入增速降序排列，单

位：亿元）4

图表2：24年化妆品社零总额同比-1.1%5

图表3：25年1-2月/3月化妆品社零分别同比+4.4%/+1.1%5

图表4：销售费率提升依然为行业普遍趋势5

图表5：2024年美容护理核心标的医美业务情况6

图表6：华住/首旅/锦江酒店各季度平均房价（ADR）同比变动8

图表7：华住/首旅/锦江酒店各季度入住率（OCC）同比变动8

图表8：华住/首旅/锦江酒店各季度每间可售房收入（RevPAR）同比变动8

图表9：25Q1海南离岛免税购物金额持续承压9

图表10：24年12月至25年3月离岛免税客单价连续4个月同比正增9

图表11：社会服务核心标的2024年25Q1财务数据（按收入体量降序排列，