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震荡市下的投资策略选择甄晓东

分享内容下半年宏观经济分析几条投资主线相关个股分析几种实战战法

中国经济不会硬着陆，但增速放缓CPI高位运行，未来几个月通胀水平具有不确定性紧缩政策短期内不会退出，但下半年存在政策切换全球经济复苏缓慢，美债危机、欧债危机迷雾重重，中国难以置身事外2011年下半年宏观经济分析

宏观经济数据

市场会如何反响从政策面上看，经济不会出现硬着陆，紧缩的政策就不会退出，在得不到政策关心下的市场不会出现牛市从资金面上看，CPI下半年将会保持在高位运行，货币政策短期内不可能大幅度松动，这使市场上的资金捉襟见肘。加之A股缺乏赚钱效应，场外资金缺少进入的动力全球经济复苏缓慢，以及外围市场的持续动乱对A股市场产生心理上的压力

A股历史市盈率和市净率

市盈率从以上数据可以看出，A股平均PE在20倍以下为平安区域，进入15倍以下那么为难得的历史低点，投资者务必把握好这样的机遇目前，全部A股的平均市盈率为16.2倍，这已经和前两大阶段性底部的估值水平相近，2011年2661点时的市盈率为16.99倍，2010年2319点时的市盈率为16.34倍。而2005年创下998点时，A股的市盈率为14.88倍，2008年1664点时为12.76倍。A股的市盈率较两次历史大底分别还存在8.15%和21.23%的距离。

市净率从市净率考虑，当前A股的整体市净率仅有2.56倍，与最近两次阶段性底部的市净率(2011年2.5倍和2010年2.62倍)非常接近。不过距离2008年1664点时2.18倍、2005年998点时1.69倍的市净率还分别有15%和34%的差距。

资金供求央行屡次上调存款准备金之后，市场上的资金越来越紧张，资金本钱也随之升高目前活泼在市场上的资金主要以存量资金为主，增量资金非常有限。整体A股缺乏赚钱效应降低了场外资金进场的积极性银行发行的信托理财产品年华收益类很高，期限30天的信托产品年化收益类到达4%-5%，一年期的年化收益类到达8%甚至更高，这促使很多资金都撤出股市，流向银行理财市场

筹码供求7月25日，A股流通市值20.4万亿，居民储蓄存款余额33.25万亿，A股流通市值与居民储蓄余额与的比值为61.49%，该比值历史最高值是70%。即使该比值再次到达70%，A股流通市值年底前极端值为23.33万亿，对应上证指数点位是3200点。33.25万亿的居民储蓄，支撑20.4亿元的A股流通市值已经很吃力了根据数据统计，截至7月4日，年初以来已经有199家公司发布增发预案，预计募集资金5089.19亿元，是去年同期1013亿元的5倍，也已经超过去年全年3520亿元的增发总金额截至昨日收盘，今年上半年沪深两市A股已经完成了IPO融资1590.3亿元，共有159只IPO在沪深两交易所挂牌交易。市场人士认为，如果不出意外的话，无论是从IPO数量还是从IPO融资金额来看，A股今年发行的IPO扩容速度恐怕仍将远超全球任何一个国家或地区的资本市场

上证指数走势图

历史上的几个底部之后的表现2005.6.69982008.10.2816642010.7.223192011.1.252661在跌至上述两个历史大底后，沪指都曾展开过较大幅度的反弹。尤其是2005年探底998点后，股指掀起了一轮波澜壮阔的大牛市。而在跌至两个阶段性底部后，沪指也分别展开了33%和13%的反弹。

2011年A股运行区间流通市值与居民储蓄余额与的比值，即使该比值再次到达70%，A股流通市值对应值为23.33万亿，对应上证指数点位是3200点从两大估值指标来看，股指在跌至2700点附近时，已经接近阶段性底部，不过，按照2005年998点时的估值水平，当前A股的历史大底约在2500点左右目前资金面并不支持A股市场全面上涨

震荡市下的投资策略目前无论是从根本面、政策面、资金面都不支持A股市场全面上涨。受到资金面的约束，A股市场只能通过自我缩容以到达资金和筹码的平衡预计未来大盘还会出现抓小放大、抓新兴弃传统的结构性行情

技术创新资源禀赋产业升级高端消费投资拉动五条投资主线投资主线

投资担纲增长主力2008-2011年，三年累计四万亿投资将中国经济成功带出谷底。进入2011年，虽然四万亿投资规划已经根本结束，但“十二五”高铁大开展、1000万套保障房规划及全面铺开的农田水利建设仍将推动整体投资保持平稳较快的增长速度2011年1-5月城镇固定资产投资增长25.8%，相比去年全年，增速提高了1.3个百分点。但是由于今年上半年通胀水平较高，客观上推高了名义投资增速，如果剔除价格因素，前五个月实际投资增长约为19.3%，即便是在前两