CPA《财务成本管理》精讲第3章 企业价值评估基础（第3节）.docxVIP

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第三节债券、股票价值评估

知识点1：债券价值评估

债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付约定金额的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

按能否转换为发行公司的股票，分为可转换债券和不可转换债券。

按能否在到期前提前偿还，分为可提前赎回债券和不可提前赎回债券。

债券的价值是发行人按照合同规定从现在至债券到期日所支付的所有款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前等风险投资的市场利率。

一、债券价值及债券到期收益率的计算

【例】甲地产公司债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率10%作为评估债券价值的折现率，如果票面利率分别为8%、10%和12%，分别计算债券的价值。

【答案】

V1＝80×(P/A，10%，20)＋1000×(P/F，10%，20)＝829.69(元)V2＝100×(P/A，10%，20)＋1000×(P/F，10%，20)＝1000(元)V3＝120×(P/A，10%，20)＋1000×(P/F，10%，20)＝1170.23(元)

【例】投资者目前以1060元的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12%的5年期债券，该债券按年计息，到期还本。投资者计划将该债券持有至到期日，计算其内含收益率。

【答案】设内含收益率为R，则：

120×(P/A，R，5)＋1000×(P/F，R，5)＝1060

R＝10%时，

120×(P/A，10%，5)＋1000×(P/F，10%，5)＝120×3.7908＋1000×0.6209＝1075.80R＝12%时，

120×(P/A，12%，5)＋1000×(P/F，12%，5)＝120×3.6048＋1000×0.5674＝1000

(注：以后无需再算)

插值法原理：

=

X＝10%＋(1075.80－1060)/(1075.8－1000)×(12%－10%)＝10.42%

采用插值法测算内含收益率的技巧：

1.以高于票面面值的价格购买该债券，说明收益率小于票面利率，应按低于12%的折现率进行测算。反之，...

2.不考虑时间价值的情况下，投资回报率＝(1000×12%－60/5)/1060，可心算其低于11%。

3.所以，应采用10%进行测算，看这种情况下的债券价值是否与1000元(折现率为12%时的价值)“合作”将1060夹到了中间。

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第三章价值评估基础

4.插值法的计算是注会财管必考的知识点，考生要掌握一步到位的计算方法，再加上利用V模式或科学计算器，提高速度。

X＝10%＋(1075.80－1060)/(1075.8－1000)×(12%－10%)＝10.42%

【例】乙公司计划2025年初发行普通债券进行融资，债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年后到期。等风险债券的年利率为10.25%。

要求：为乙公司确定债券的合理发行价格。

【答案】按半年计算的折现率＝√(1＋10.25%)－1＝5%。

该债券的价值＝1000×8%/2×(P/A,5%,10)＋1000×(P/F,5%,10)

＝40×7.7217＋1000×O.6139＝308.87＋613.9＝922.77(元)

【例】丙公司计划2025年初发行普通债券进行融资，债券面值为1000元，票面利率为12%，单利计息，5年后到期，到期一次还本付息，该债券属于零息债券。等风险债券的年利率为10%。

【分析】

该债券的价值＝1000×(1＋12%×5)×(P/F，10%，5)＝1600×0.6209＝993.44(元)。注：即使题干未说明单利计息，也是按单利计算。

【例】丁公司债券面值为1000元，票面利率为8%，每年年末支付一次利息，2022年1月1日发行，2026年12月31日到期，等风险债券的年利率为10%。甲公司计划购买该债券进行投资，问该债券2024年10月1日的价值是多少？

【分析】

2024年12月31日的价值＝80＋80×(P/A，10%，2)＋1000×(P/F，10%，2)＝1045.24(元)

2024年10月1日的价值＝1045.24/(1＋10%)3/12＝1045.24×0.9765＝1020.68(元)。

【例】甲公司以951元的价格购入面值为1000元、票面利率为10%、每半年支付一次利息、

5年后到期的债券1万张。甲公司持有该债券的年到期收益率为()。

A.13.33%

B.11.4