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闻泰科技海外并购融资效果评价实证分析案例报告

目录

TOC\o1-3\h\u22925闻泰科技海外并购融资效果评价实证分析案例报告 1

123511.1闻泰科技并购融资中存在的风险分析 1

311711.1.1财务风险 1

219791.1.2股权被稀释风险 3

295291.2闻泰科技并购对绩效的影响 5

129251.2.1闻泰科技短期股票绩效分析 6

264741.2.2融资方式应用对财务指标的影响 8

15421.3闻泰科技并购融资方式评价 15

1.1闻泰科技并购融资中存在的风险分析

1.1.1财务风险

本次并购中，闻泰科技子公司运用了大规模债务，导致企业存在贷款偿还风险及汇率风险，也使得企业的债务占比急速上升，加大了企业的财务风险。如果企业在并购中及并购后，不进行及时的资源整合，一旦遇到行业或者宏观经济不利的情况，闻泰科技很可能由于财务风险导致陷入破产危机。因此，本文采用Z值模型分析闻泰科技并购安世集团后的财务风险。

1968年Altman教授提出运用Z值模型分析企业破产风险。通过计算Z值所处范围确定企业破产风险大小，以1.81和2.675为临界值，如果小于1.81表明公司面临较大的破产风险。Z值模型在全球范围内广泛使用，其中挑选了5个能够充分反映财务风险的指标，即：X1、X2、X3、X4以及X5，其中偿债能力为X1和

Z=0.717X

其中：X1

X2

X3

X4

X

根据闻泰科技2017~2020年三季度财报的财务数据，可以计算这三年的闻泰科技的Z值数据。

表5-1闻泰科技Z值模型分析

Table5-1Z-valuemodelanalysisofWenTaitechnology

2016年

2017年

2018年

2019年

X

0.13

0.03

-0.08

0.00

X

0.02

0.05

0.03

0.03

X

0.02

0.05

0.01

0.03

X

3.64

6.14

2.11

4.92

X

1.04

1.55

1.02

0.64

Z

2.75

4.33

1.92

2.82

Z值结论

良好

良好

较差

良好

从上文的计算数据可以看出，并购前2016年及2017年其财务风险的Z值为2.75和4.33，均高于高于2.675，说明并购前闻泰科技财务状况良好，不存在财务风险。在并购中的2018年闻泰科技的Z值下降至1.92，远低于2.675，说明企业财务状况出现问题，在并购中由于大规模负债导致企业财务风险增加。在并购后的2019年闻泰科技的Z值开始上升，为2.82，高于于临界值2.675，说明在并购后闻泰科技通过发行股票并募集配套资金等方式，缓解了资金压力，缓解了企业财务风险。

后文继续对债务融资导致的贷款偿还风险进行分析。通过上文对本次并购中的债务融资进行介绍，在前两次交易中，闻泰科技进行了大规模贷款，债务融资占了很大的比重，金额高达117.92亿元，在将来的一段时间内都会给企业带来很大的还本付息的压力。根据下表可见，预期闻泰科技2018年~2022年利息费用较高，闻泰科技的偿债压力较大，闻泰科技2016~2018年的净利润仅为0.48、3.29、0.61亿元，显然闻泰科技净利润难以覆盖本次融资导致利息费用，同时企业还需要偿还贷款本金。因此企业的贷款偿还风险骤增。

表5-2本次并购中借款预期产生利息

Table5-2Interestisexpectedtobegeneratedfromborrowinginthismerger

阶段

贷款人

贷款金额

借款人

预期利息（亿元）

2018

2019

2020

2021

2022

第一次交易

上海中闻金泰（子公司）

35

兴业银行

-

1.75

1.25

7.00

7.88

合肥中闻金泰

（孙公司）

10.15

云南省城投

0.66

1.02

1.02

-

-

第二次交易

安世集团

（被并购方）

56.32

境外银团

-

0.64

2.48

2.43

2.42

小魅科技

（孙公司）

10

工商银行

-

0.5

1.50

-

-

总计

0.66

4.17

10.53

9.71

10.32

后期为了清偿借款部分资金，闻泰科技不仅将战略投资者对孙公司合肥中闻金泰的借款置换为上市公司股权，而且闻泰科技通过股权融资方式，采用募集配套资金及引入战略投资者两种手段，筹集资金用以偿还贷款缓解债务压力。通过以上一系列的资本运作，资产负债率有所下降，高利息成本被削减，偿还债务的风险也随之降低。

海外并购通常涉及两个甚至两个以上的国家，这就必然会导致运用不同币种支付而带来的汇率变动