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企业借款上市问题研究的国内外文献综述

1.1.1国内研究现状

（1）借壳上市的相关研究

虽然现在借壳上市的审核制度与IPO审核制度趋同，但依然有企业放弃IPO

醇借壳上市，因为借壳上市各项成本总和是小于IPO上市的。关于借壳上市，

国内学者主要着眼于借壳h市的动因研究、评价壳公司佣直、借壳上市成本麟对匕宾

借壳h市后的并痛靓四个方面,借壳h市白园辱许多,学^分析瞬度t第许多，国

榜厅IPO制度与美国市场的IPO制度存在根本性的差异，对于在中国证券监

督委员会的审核标）隹和监管环境中存在的企业借壳上市或反向收购中存在的

一些具体IR®,桂写割吩另业角度、市场角度、政策角度分析了企业借壳h市

迎筮：

关于借壳上市融资的研究，一些学者研究发现国内邮借壳上市的企业不论是

上市前，进一步研究发现借壳上市是帮助包摆脱融资约束困境的朝，

业往往因各种原因面临着更大的融资约束⑴（屈源育、吴卫星、沈涛，2018）

窦智（2016）把企业选择借壳上市的动因归结为五个对企业有利方面，即节约企

业成本、拓宽融资渠道、政府政策扶持、品牌广告效应和合理避税⑵。张汝

根和樊铮（2019）、牛森和章雁（2018）等学者均认为可以则进一步浓缩为如下三

个方面的动因:节约成本、拓宽融资和政策优势⑶囹。

关于壳资源价值的研究，学者操寰囱（2011）认为面临退市风险的业绩不

佳的公司通过卖壳获取资金重回市场也是促使企业选择借壳上市的动因之一。这

就会牵扯到壳价值的来源问题，部分学者认为壳价值来源于政策因素，且其假设隐

含前提为不同壳公司的价值具有高度一致性向（刘晓婷、张敬石，2015）然

另一些学者则认为不同壳公司的壳资源价值具有异质性□（徐硕正、张兵,2020）

王鹤菲凶等研究发现在剔除人为打新股后，壳资源对市值较刀公司的短期超额收益

有正面影响。再加之较多壳公司处于利益因素会醇“炒壳〃高价售出牟利，因此

作为企业借壳上市行为的目标公司,也会在特定情况下表达出借壳上市的强烈意愿，

进推动借壳方借壳上市的进程。

关于借壳相关政策的研究，戴娟萍（2015）以对房地产企业绿地集团为事例

发现房地产行业IPO审核等待时间过长、国企资产整合与混合所有制改革、资本市

场同时也为“低成本借壳”适当环境三个外部因素是企业选择借壳上市的主要

动机⑼。

总跌说企业瀚矗方式h市的动n并非熟隹―性的,在创k自1有需榆外

吝敏策合适，且ipo上市程序又较为繁琐的情况下，当企业发现并取得了优质壳

资源后多方因素共同作用下，企业借壳上市更多的是“顺势为〃。

关于影响借壳上市企业生存决定因素，崔丽花（2020）在对非上市公司通过

借壳上市进行深入研究后，发现这些公司在“壳〃资源业绩、如大股东的持股比例、

企业发展规模等方面的因素都有明显的变化多角度考虑目标方（上市公司）为国

有企业对企业生存有积极正面的影响，企业的生存率显著高于目标方为民营企业。

王静（2018）等学者认为企业规模对借壳上市后企业生存影响较为显著U1］。在

研究借壳上市的并砌效时，壳资源的一些特性也务影0向到并贝碳效的研究成果，主

劈本现在壳资源的类型，耘所勺物沥

难，难况蟆律卖，\|g发剖望目重整困澎种类型白地酣往

面备退市危机；净壳则是在空壳的基6出上处理掉公司的一些不良资产和负债、解散员

工、处理法律纠纷后，乘虾f没有不良记录单单只保留上市资格的壳公■司；实壳则

是上市公司经营畛不佳,股碱通性差价格偏｛氐,本i并没有太多蚓浪资产或闵责。

不同的壳资源的类型会澹攵借壳企业不同的蛆乾式T殳言净壳更贸出松司的

欢迎，揆h市公司需要处理的关于壳公司的内容较少，相匕博交言借壳成砌氐，换

言之并购绩效会得到一定的提升。

（2）并购绩效相关研究

并购绩效的研究方法有很多，但主要采用的方法有两种，即事件研究法和财

务指标研究法。

第一、我国大部分学正研究、游程幽佥、wildbtstrap自动方差比检验、

广义谱检验等一系列研究方法以基本达成研究共识，即我国资本市