世界需要建立新的全球金融规则.pdfVIP

世界需要建立新的全球金融规则

张斌、胡志浩

由于国际金融领域缺乏必要的公共秩序，全球范围内的资源配置扭曲不断加剧并酿成金

融危机。各国之间缺乏合作的债务杠杆调整机制，严重制约了全球经济的可持续复苏。结束

当前国际金融体系的无政府状态，效仿WTO规则，谋求建立基于宏观审慎和避免囚徒博弈

困境的国际金融规则是帮助全球经济以最小的代价走出困境的政策依托。建立全球金融规

则，在解决全球资源配置失衡方面更有效率，可以减轻单个国家结构调整的负担，对于一国

内部其他领域的改革也有帮助，有望成为推动国内相关改革的助推器，可以让一些国家的改

革尽快走出国内政治泥潭。

关键词：全球金融规则货币政策金融政策金融危机

全球经济一体化时代，金融市场价格不仅是一个国家内部跨部门、跨时间的资源配置杠

杆，也是重要的跨国资源配置杠杆。2008年的全球金融危机表现为全球重要金融市场价格

的剧烈调整，反映了投资者对既有全球资源配置格局的缺乏信心和恐慌，提出了在全球范围

内重新配置资源的诉求。

2008年的金融危机高峰虽已过去，但危机暴露出来的问题并没有充分解决，仍在继续

发酵。欧洲主权债务危机波澜起伏，再次对全球金融市场稳定和全球经济复苏带来重大挑战；

美国的公共债务负担难以持续，将拖累美国和全球经济复苏；中国的情况也不乐观，出口和

房地产投资主导的经济增长模式难以持续，投资者担心地方融资平台坏账会拖垮中国的银行

体系。正如国际货币基金组织在2012年春季《全球经济展望》中指出的，全球经济复苏异

常脆弱，一些经济体还面临着金融市场动荡和实体经济下滑的恶性循环的威胁。

这篇文章的讨论重点是什么样的全球货币和金融政策调整才能让全球经济以最小的代

价尽快走出困境，走上可持续的增长轨道。重点回答以下几个问题：1）为什么爆发金融危

机？2）金融危机以后，为什么难以实现可持续的全球经济复苏？3）需要哪些关键政策调

整，才能让全球经济以最小的代价尽快走出困境，迈入可持续的增长轨道？

过去对此已有很多有价值的研究，特别是对危机原因的讨论，学术界已有较多共识。这

篇文章与过去研究的最大不同，在于写作的出发点。第一，这篇文章完全是工具导向型的，

这个导向决定了讨论问题的视角。比如，拉詹对美国次贷危机的原因作了非常细致深入的分

作者张斌系中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员；胡志浩系中国社会科学院金融研究所副研

究员。

1

1

析，但是基于这些分析并不能得出哪些才是避免危机爆发的最有效政策手段。如果以解决

问题作为研究的出发点，对于金融危机原因的分析视角会有更强的选择性。第二，文章立足

于全球视角。重点放在全球视角，一方面是因为这篇文章主要关注的是全球经济复苏，而不

是某一个单独国家的经济复苏；另一方面是因为在当前全球经济高度一体化的背景下，单凭

一个国家的内部政策远不足以帮助全球经济走出困境。

文章主要结论包括：第一，由于国际金融领域缺乏必要的公共秩序，全球范围内的资源

配置扭曲不断加剧并酿成危机。在新兴市场经济体崛起并要求对全球经济资源配置格局做出

重大调整的背景下，迫切需要确保全球公共秩序调整有序。遗憾的是，金融危机前国际社会

不仅没有及时建立新秩序，一些传统的合理规则也被抛弃，盲目乐观、机会主义与不合时宜

的发展理念战胜了基本的常识。全球资源配置失衡不断加重，金融市场上重大的价格调整在

所难免。第二，国家之间缺乏合作的债务杠杆调整机制，严重制约了全球经济的可持续复苏。

为了实现全球经济资源的合理再配置，发达经济体需要削减债务并降低杠杆，新兴市场经济

体需要扩大内需并提高杠杆。国与国之间如何合理分担杠杆调整带来的损失是巨大的挑战，

美国凭借其有利的国际货币地位可以相对轻松地转嫁损失，但是欧元区则陷入了极大的困

境。欧债危机爆发三年以来，欧元区一直挣扎在不同的讨价还价当中，但迄今为止也没有找

到合理的解决方案。第三，结束当前国际金融体系的无政府状态，效仿WTO规则，谋求建

立基于宏观审慎和避免囚徒博弈困境的国际金融规则是帮助全球经济以最小的代价走出困

境的政