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证券研究报告•宏观简评

美股美债美元，何时迎来拐点

发布日期：2025年01月13日

分析师：周君芝电话SAC编号:S1440524020001

分析师：孙英杰电话SAC编号:S1440524070002

核心观点

2024年以来，美债、美股、美元这三类资产定价矛盾重重，给出一反常规小周期规律的定价信号。把握美国

资产定价核心逻辑，不妨从这三对矛盾入手：

1、通胀回落，美债利率重回高位。

2、美债利率处于历史高位，美股依然强势上涨。

3、降息周期已开启，美元指数却逆势上扬。

三组矛盾说明市场正在定价美国AI科技浪潮驱动一轮产业革命。

通胀表征的需求小周期下行，然而产业科技革命推动美国实际增长，实际利率推升美债利率。正因科技浪潮

推动，流动性偏紧（美债利率高），美股依然强势。也正因美国是本轮科技领头羊，非美经济弱于美国，国际

资本涌入美国追逐科技投资和股市的高收益率，美元指数走强。

未来美国资产如何演绎？答案还在AI叙事的持续性。