历史上的主权债务危机.pdf

证券研究报告

内容目录

欧债危机始末5

危机起源（2009年）：希腊主权债务危机5

危机蔓延（2010年）：从希腊到“欧猪”五国6

葡萄牙：产业结构薄弱，财政刺激后政府债务激增6

爱尔兰：银行业危机+房地产泡沫破灭，政府救助银行债务飙升7

西班牙：房地产泡沫破裂引发银行业危机+政府债务危机8

意大利：低增长+高债务的恶性循环8

危机深化（2011年-2012年）：危机蔓延至核心国家，欧元区面临解体风险9

俄罗斯主权债务危机始末11

危机背景：苏联解体后的经济困境11

危机导火索：亚洲金融危机和政治动荡12

危机复盘12

拉美债务危机始末13

总结15

风险提示16

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图表目录

图1：欧洲主要国家10年期国债收益率5

图2：希腊财政赤字率6

图3：希腊政府债务占GDP比例6

图4：葡萄牙财政赤字率7

图5：葡萄牙政府债务占GDP比例7

图6：爱尔兰财政赤字率8

图7：爱尔兰政府债务占GDP比例8

图8：西班牙财政赤字率8

图9：西班牙政府债务占GDP比例8

图10：意大利财政赤字率9

图11：意大利政府债务占GDP比例9

图12：主要欧洲国家赤字率对比10

图13：2010年主要欧洲国家政府债务占GDP比例10

图14：欧元兑美元走势10

图15：主要欧洲国家10年期国债收益率变动10

图16：主要欧洲国家股票指数走势11

图17：主要欧洲国家股票指数走势11

图18：俄罗斯财政赤字占GDP比重12

图19：俄罗斯外债占GDP比重12

图20：俄罗斯6个月国债收益率走势13

图21：美元兑卢布走势13

图22：美国有效联邦基金利率走势13

图23：拉美国家外债规模及增速14

图24：墨西哥外债中短期债务占比14

图25：国家原油价格走势15

图26：美元兑墨西哥比索15

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表1：俄罗斯90年代GDP增速和通货膨胀走势11

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历史上的主权债务危机是指主权国家因财政赤字、债务违约、货币崩溃或政治动

荡等原因，无法履行对内对外经济承诺的系统性风险事件。我们梳理了近些年历

史上具有代表性的主权债务危机案例，以史为鉴。

欧债危机始末

总的来看，欧债危机是2008年全球金融危机的余波，它既包含了单个国家的主权

债务危机，也包括了银行业危机以及欧元危机。

梳理下来，该轮危机的传导链条包括：08年次贷危机全球经济低迷——欧洲旅游

业受到冲击——爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂——爱尔兰、西班牙银行部门资

产负债表恶化——政府救助银行业债务负担加剧、政府推出积极财政政策导致债

务负担加