大化工2024年2025Q1业绩总结.docx

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u油价震荡下行，中上游企业加速修复 5

上游油气开采：油价同比下行，业绩逆势上涨 6

中游炼化板块：炼油盈利下滑，化工盈利磨底 13

中下游基础化工品：盈利仍承压，资本开支增速有所放缓 20

投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业 29

上游龙头油气央企 29

中下游景气提升的化工企业 29

风险提示 29

图表目录

图表1：2024年至2025Q1各石油石化公司业绩（单位：亿元）-以2025年4月30

日市值排序 6

图表2：2023年-2025Q1油价（单位：美元/桶） 7

图表3：石油开采板块营业收入及同比增速 7

图表4：石油开采板块营业收入及环比变化 7

图表5：三桶油营业收入及同比增速 8

图表6：三桶油营业收入及环比变化 8

图表7：石油开采板块归母净利润及同比增速 8

图表8：石油开采板块归母净利润及环比变化 8

图表9：三桶油归母净利润及同比增速 9

图表10：三桶油归母净利润及环比变化 9

图表11：三桶油归母净利润同比增速与布伦特原油价格同比增速 9

图表12：OPEC原油产量（单位：百万桶/天） 10

图表13：俄罗斯原油产量（单位：百万桶/天） 10

图表14：美国石油活跃钻机数及周环比变化 11

图表15：Permian石油活跃钻机数及周环比变化 11

图表16：Permian油气井数量 11

图表17：美国现有油井运营费用（单位：美元/桶） 12

图表18：美国新钻油井盈亏平衡油价（单位：美元/桶） 12

图表19：美国原油产量（单位：百万桶/天） 13

图表20：石油化工板块营业总收入及同比增速 13

图表21：石油化工板块营业总收入及环比变化 13

图表22：石油化工板块归母净利润及同比增速 14

图表23：石油化工板块归母净利润及环比变化 14

图表24：国内成品油表观消费量（单位：万吨） 14

图表25：汽油裂解价差（单位：元/吨） 15

图表26：柴油裂解价差（单位：元/吨） 15

图表27：煤油裂解价差（单位：元/吨） 16

图表28：PX-原油价差（单位：元/吨） 16

图表29：聚烯烃-原油价差（单位：元/吨） 17

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图表30：PTA-PX价差（单位：元/吨） 17

图表31：不同路径制烯烃成本对比（单位：元/吨） 18

图表32：不同路径制烯烃毛利对比（单位：元/吨） 18

图表33：涤纶长丝周度开工负荷率 19

图表34：涤纶长丝库存天数（单位：天） 19

图表35：涤纶长丝价差（单位：元/吨） 20

图表36：CCPI指数、CCPI-原油价差承压 21

图表37：2024年化工各板块营业收入同比变动情况 23

图表38：2024年化工各板块归母净利润同比变动情况 24

图表39：2024年化工各板块毛利率、净利润率同比变动情况 24

图表40：2025Q1化工各板块营业收入同比、环比变动情况 26

图表41：2025Q1化工各板块归母净利润同比、环比变动情况 26

图表42：2025Q1末化工各板块在建工程同比变化 27

图表43：2025Q1末化工各板块在建工程/固定资产情况 28

图表44：石油石化板块资本开支变化情况 29

图表45：基础化工板块资本开支变化情况 29

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油价震荡下行，中上游企业加速修复

由于地缘政治变动叠加需求端的不确定性，2024年油价震荡下行，2024年全年布伦特/WTI油价均值为79.86美元/桶、75.75美元/桶，分别同比下降2.81?、2.34?，其中2024Q4布伦特/WTI油价均值为74.01美元/桶、70.29美元/桶，分别同比下降10.67?、10.47?；2025Q1布伦特/WTI油价均值为74.98美元/桶、71.50美元/桶，分别同比下降8.29?、6.94?。上游龙头油气央企通过持续的降本增效以及稳中有升的产量，在一定程度上对冲油价震荡下行的负面影响，如果终端消费需求进一步改善，龙头央企有望实现业绩修复，相关标的：中国石油、中国海油、中国石化。与此同时，2024年下半年油价环比下行，在一定程度上对中游炼化企业造成库存损失，但受益于原料成本端下行，如果消费需求改善，产品盈利能力有望修复，相关标