科技突破的背后：中国资产价值重估的逻辑.docxVIP

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内容目录

一、如何看待中国资产“价值重估”？ 3

二、从DeepSeek到龙头溢价：AI产业或更加“赢者通吃” 3

三、科技密集突破或对我国政策产生哪些影响？ 6

“大有可为”：政策层对民营经济支持力度或上升 6

经济“高质量发展”框架或更加坚定 7

资本市场政策：促进资源向新产业、新业态、新技术领域集聚 8

四、大力发展科技对我国总量经济或带来哪些影响？ 9

经济“供给侧发力”对总量供需格局有何影响？ 9

科技创新浪潮对劳动力供需格局有何影响？ 12

一级市场投融资数据有何指引？ 14

五、投资建议 16

风险提示 16

图表目录

图表1：春节至3月18日阶段高点AH指数表现（%） 3

图表2：春节至3月18日阶段高点恒生科技指数成分股涨跌幅（%） 4

图表3：伴随AI投资加码，头部企业的大模型得分提升明显 5

图表4：2023年以来美股牛市主要由AI驱动，行情集中度较高 6

图表5：中国AI大模型竞争格局相比美国更加集中 6

图表6：2025年各大会议对于民营科技企业相关表态 7

图表7：政府预期目标：地方专项债，财政赤字与赤字率 8

图表8：5月7日央行推出三大类10项资本市场政策梳理 9

图表9：2021年二季度以来我国GDP与可支配收入增速 10

图表10：2022年二季度以来我国社零与CPI同比 10

图表11：2022年二季度以来我国PPI与制造业PMI 11

图表12：2024年我国狭义乘用车零售销量与批发销量排行 11

图表13：2023年以来我国制造业PPI细分项当月同比（） 12

图表14：2018年以来我国社零与GDP平减指数累计同比 12

图表15：2010年以来我国高校毕业生数与同比增速 13

图表16：2020年-2024年比亚迪人均创收与人均薪酬稳步上升 13

图表17：2021年以来“造车新势力”与新东方（教培）员工数量对比 14

图表18：2015年-2024年中国创业投资市场公开投资事件数量 15

图表19：2015年-2024年美元资本投资事件数量 15

图表20：中美科技板块估值业绩对比 16

一、如何看待中国资产“价值重估”？

今年年初中国AI公司深度求索（DeepSeek）推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球。这种爆发式的用户增长不仅展示了DeepSeek的技术优势，也对全球资本市场产生较大影响。DeepSeek通过结构化稀疏注意力、混合专家系统、动态计算路由等技术，显著降低了模型训练和推理的算力消耗，春节假期期间引发了美股市场关于算力需求下降的担忧。受此影响，1月27日美股科技巨头股价盘前集体大跌。截至收盘英伟达下跌16.97，超

威半导体收跌6.37，台积电收跌13.33，纳斯达克指数下跌3.07。

春节假期结束后，受DeepSeek影响，港股与A股相关板块涨幅较大，并逐步传导至整个科技板块，引发中国科技“价值重估”。高盛发布报告称，中国人工智能（AI）企业深度求索（DeepSeek）的出现正激发投资者加速购买中国股票的热情，多家外资机构也表达了对中国资产的看好，认为DeepSeek突破性的低成本人工智能模型已成为全球投资者重新评估中国资产的“催化剂”。今年春节后至3月18阶段性高点，港股恒生科技指数涨幅超过29%，中证2000指数上涨接近17%，A股计算机、机械设备、汽车板块涨幅明显跑赢基准。

图表1：春节至3月18日阶段高点AH指数表现（%）

来源：WIND，；注：港股统计区间为2月3日-3月18日，A股为2月5日-3月18日。

就科技突破带来的影响而言，我们认为所谓的中国资产价值重估对于部分科技细分成立，但难以带来整体价值重估。具体来说，当前AI无疑是最热门的科技产业细分，而DeepSeek横空出世使得国内科技产业在全球最前沿，最热门的AI

领域获得一席之地。DeepSeek突破后外资以及国内基金或重新审视国内科技产业发展情况，适当增加国内互联网龙头等AI相关企业配置。

然而，DeepSeek，宇树机器人等科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限，故广义的中国资产价值重估或难以发生。AI突破与高端制造升级或带来我国经济供给端产品力与产能上升，但难以改善我国短期的就业压力增大，以及居民收入增长承压，以及地缘扰动增加所带来的内外部需求不足问题。就当前而言，价格压力