可转债复盘系列-转债复盘2024：一波三折，反转修复.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一波三折，风险与机遇并存 5

行情复盘 5

供需结构 6

信用风险 9

阶段复盘：超跌反弹，信用风险演绎，反转修复 11

阶段一：超跌反弹，“V”型反转，跟随正股修复 11

阶段二：风险事件、评级调整、减资清偿 13

阶段三：反转修复，政策面极致反转，权益牛带动转债牛 15

风险提示 17

图表目录

图1：指数呈“W”型 5

图2：2024年度各指数收益率(%) 5

图3：2024各指数收益率与波动率分布 5

图4：2024年转债估值全年震荡 6

图5：各平价转债占比 6

图6：各板块转债全年涨跌幅 6

图7：2024年可转债月度存量余额 7

图8：2024年可转债的月度发行规模 7

图9：不同评级转债各季度退市规模 7

图10：不同退市方式各季度转债退市规模 7

图11：2025年年内转债到期规模 8

图12：2024年公募基金持有转债规模及增速 8

图13：2024年公募基金持仓占转债余额之比 8

图14：上交所转债持有人结构 9

图15：深交所转债持有人结构 9

图16：破面、破债底个券数量占比 9

图17：不同评级个券破面占比 9

图18：不同评级破债底占比 10

图19：价格大于130元、115元个券占比 10

图20：可转债价格中位数 10

图21：北向资金快速流出，小盘指数剧烈调整 11

图22：转债YTM中位数和价格中位数 11

图23：公募基金于年初不断减持转债 12

图24：2024年初转债破面破底占比不断攀升 12

图25：3月底转债基本收回年初跌幅 12

图26：至3月底各行业指数反弹表现 12

图27：新国九条落地后大小盘指数走势分化 13

图28：4月转债市场迎来增量资金（亿元，人民币） 13

图29：价格100~110间转债转股溢价率（%） 13

图30：6月下旬低价转债杀跌明显 13

图31：6~8月转债市场成交额震荡下行 14

图32：8月基金持有占比分组区间涨跌幅均值（%） 14

图33：可转债ETF产品份额平稳上行 14

图34：8月下旬破面破底个券占比达到最高点 14

图35：转债YTM中位数和10年国债收益率（%） 15

图36：市场纯债溢价率中位数一度跌破0（%） 15

图37：8月底可转债ETF成交额创年内新高 15

图38：可转债ETF份额快速增长 15

图39：9月底权益市场及转债市场成交额大幅提升（单位：亿元） 16

图40：9月底权益市场大幅反弹，转债跟涨 16

图41：10月信息技术行业指数领涨 16

请务必阅读正文之后的免责条款部分图42：平价100~110之间转债转股溢价率（%）

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请务必阅读正文之后的免责条款部分图43：权益市场震荡调整，转债开启补涨

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图44：转债与10年期国债利差震荡下行 17

图45：11月中下旬至年底金融和信息技术领涨 17

一波三折，风险与机遇并存

行情复盘

2024年全年可转债行情一波三折。信用风险首次大规模影响可转债的定价，但目前纯债收益率已经进入“1”时代，面临着资产配置难题，可转债资产可能是广义固收资产中为数不多的“高息资产”，风险与机遇并存。

从可转债指数来看，2024年行情走势曲折反复，指数呈“W”型。2024年上半年权益整体表现相对转债更弱，自2024年起万得全A于2024年6月30日收于4199.37点，跌幅8.01%。相比之下转债抗跌性凸显，6月30日收于390.52点，跌幅0.07%。2024年下半年权益市场步入深度回调，叠加转债信用风波愈演愈烈，弱资质低价券大面积遭受冲击，破面破底转债数量不断攀升至新高。9月24日新政组合拳打开新局面，权益市场景气度反转，转债估值修复并步入平稳上涨阶段。

图1：指数呈“W”型

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2024年转债表现一般。从全年来看，中证转债指数未能跑赢沪深300、万得全A等权益指数，但表现优于国证2000及转债正股指数，主要因为前三季度转债估值极度压缩，Q4阶段估值平稳修复，至年底尚未完成。从波动率和收益率分布看，2024年中证转债指数收益率为6.08%，波动率小于10%，收益在各类指数中处于中游，但波动率相对更低，