禾丰股份饲料、养殖、屠宰产业链一体化的优质企业.docx

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司介绍：立足北方的饲料、养殖、屠宰产业链一体化优质企业 6

公司简介：深耕畜牧产业近三十年，持续完善全产业链布局 6

公司治理：股权结构稳定，管理层专业出身 7

经营分析：经营规模稳步扩张，盈利表现随景气波动 10

行业展望：饲料受益存栏恢复，畜禽产业向头部集中 13

饲料：2025年猪禽饲料增速有望受益存栏恢复 13

白鸡：产业一体化延伸趋势延续，中长期看好消费提升 15

生猪：重视低成本优质企业市占率提升 21

公司看点：区位优势显著，饲料养殖屠宰一体化全链发展 26

饲料业务看点：产品矩阵完善，产能稳步扩张 26

肉禽产业化业务看点：全链配套完善，上下游协同发展 28

生猪业务看点：轻资产模式扩张，稳步扩大规模 30

盈利预测 32

假设前提 32

未来3年业绩预测 33

盈利预测的敏感性分析 34

估值与投资建议 35

绝对估值：9.60-10.36元 35

相对估值：9.64-10.11元 36

投资建议 37

风险提示 38

附表：财务预测与估值 40

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图表目录

图1：禾丰股份从最初的单一饲料企业，目前已成长为拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽产业化、生猪养殖三大主业 7

图2：公司实控人为金卫东，（截至2025年3月31日） 8

图3：董事长金卫东畜牧领域专业出身，深耕饲料及养殖链产业 8

图4：公司营业收入2014-2024年CAGR为13.5...............................................11

图5：公司归母净利润随畜禽产业景气波动明显 11

图6：公司2025Q1营业收入同比增速转正 11

图7：公司2025Q1归母净利润同比、环比均明显改善 11

图8：公司利润率波动明显 12

图9：公司费用率较为平稳 12

图10：公司2024年主营业务收入结构（按产品） 12

图11：公司2024年主营业务毛利结构（按产品） 12

图12：我国饲料行业营业收入于2024年达12000亿元 13

图13：2023年我国饲料行业总体CR10约46.................................................13

图14：我国猪饲料总产量受益2018年非瘟后养殖规模化提升明显增加 14

图15：2023年我国猪饲料CR5占比接近42..................................................14

图16：我国禽饲料总产量增速更为平缓，下游禽养殖规模化集中度更高 14

图17：2023年我国禽饲料CR5占比接近28..................................................14

图18：2019-2020年能繁存栏环比及同比变化情况 15

图19：2020年仔猪料与母猪料增速受益能繁产能回升同步恢复 15

图20：2017-2020年全国白鸡存栏波动情况 15

图21：禽饲料增速与禽存栏具备正向波动关系 15

图22：禽肉是国内第二大消费肉类 16

图23：2019-2020年在高蛋白缺口和高猪价驱动下，替代消费需求转向鸡肉 16

图24：白羽肉鸡价格和生猪价格拥有较高的景气关联度 16

图25：肉鸡养殖料肉比明显低于商品猪和肉牛 17

图26：肉鸡养殖天数明显低于商品猪和肉牛 17

图27：美国鸡肉消费量在1990s末已超过牛肉消费量 17

图28：鸡肉已成为日本国内第一大肉类消费品种（单位：千克） 17

图29：禽肉在国内城镇居民肉类消费中的占比已提升至近40...................................18

图30：国内人均禽肉消费量维持增长趋势但仍明显低于猪肉 18

图31：鸡肉具备低脂高蛋白特性（单位：克） 18

图32：美国超50的鸡肉消费需求来自餐饮服务业 18

图33：2021年我国人均肉用鸡肉消费量明显低于其他国家或地区（单位：千克/人） 18

图34：2025年国内餐饮行业市场规模有望突破5万亿元 18

图35：美国肉鸡养殖产业集约化特征明显 19

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图36：美国前十大肉鸡企业鸡肉产量占国内总产量的近70.