能源／工业行业深度研究：特高压高景气长周期发展，核心设备供应商有望显著受益.docxVIP

正文目录

核心观点 4

与市场不同之处 4

全国电力统一大市场加速推进，网架互联互通建设齐头并进 5

周期调节转向需求驱动，特高压迎来建设高峰 9

能源负荷空间错配，特高压是远距离输送最优解 9

周期调节转向需求驱动，特高压迎来长周期高景气时期 10

核准吹响开工号角，设备商订单有望持续位于高位 11

背靠背解决临近省份电力互济问题，年内需求有望释放 13

柔直加速渗透输配电领域，换流阀供应商有望受益 15

“特高压+海风+背靠背”三大场景驱动，柔直技术应用空间广阔 16

成本下降路径明晰，规模化应用在即 18

核心设备价值高，市场格局高集中 19

特高压招标周期性明显，设备品类繁多 19

直流线路换流设备是关键，交流线路中组合电器与变压器成本占比高 20

核心设备壁垒较高，市场格局较为集中 22

看好特高压核心设备供应商受益于板块周期向上 24

国电南瑞 24

平高电气 25

中国西电 25

许继电气 25

风险提示 27

图表目录

图表1：全国统一大市场部分政策梳理 5

图表2：各省份燃煤发电基准价 5

图表3：中国跨区送电量年度变化 6

图表4：2023年全国各地区发电量/用电量比例 6

图表5：2023年全国70米高度年平均风速度分布图 6

图表6：2023年全国固定式光伏发电最佳斜面年总辐照量分布图 6

图表7：我国各地区风电、光伏累计装机量（截止2023年底） 7

图表8：2023年我国各地区风光发电量 7

图表9：新疆煤炭资源地理分布 7

图表10：2025-26年新疆有望投产产能 7

图表11：全国水电装机容量分布图 8

图表12：全国火电装机容量分布图 8

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表13：我国特高压跨区输送情况 9

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

图表14：我国特高压历年开工条数 10

图表15：近期已明确规划的特高压重大项目开工进程 11

图表16：直流特高压建设节奏 12

图表17：交流特高压建设节奏 12

图表18：背靠背工程原理图 13

图表19：闽粤联网工程第一次设备招标采购情况 14

图表20：常规直流和柔性直流技术对比 15

图表21：常规直流与柔性直流的换流阀价值量测算 15

图表22：典型特高压常规直流线路（白鹤滩-浙江）设备价值量拆分 16

图表23：典型特高压柔性直流线路（甘肃-浙江）设备价值量拆分 16

图表24：南方电网已有各回直流多馈路有效短路比变化情况 17

图表25：如东海上风电柔直输电项目送出方案 17

图表26：海上发展趋势 18

图表27：海上风电交直流方案送出经济性对比 18

图表28：2023-2024年度国网特高压设备中标金额 19

图表29：产业链图谱：招标按环节价值量拆分及主要公司 19

图表30：特高压直流线路投资额及均值（左图）、特高压直流项目投资结构分布情况（右图） 20

图表31：典型特高压直流线路（白鹤滩-浙江）设备价值量拆分 20

图表32：典型特高压直流线路（白鹤滩-江苏）设备价值量拆分 20

图表33：特高压交流线路投资额及均值 21

图表34：特高压交流项目投资结构分布情况 21

图表35：特高压交流核心设备成本结构占比情况 21

图表36：换流变压器中标格局 22

图表37：组合电器中标格局 22

图表38：换流阀系统中标格局 22

图表39：交流变压器中标格局 22

图表40：电抗器中标格局 23

图表41：电容器中标格局 23

图表42：二次设备中标格局 23

图表43：特高压公司产品份额与财务指标对比 24

图表44：特高压直流工程带来的业绩弹性 25

图表45：特高压对平高电气业绩弹性测算 25

图表46：特高压直流工程带来的业绩弹性 26

图表47：可比公司估值表（截至2025年5月12日收盘价） 26

图表48：重点推荐公司一览表 26

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表49：重点推荐公司最新观点 27

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核心观点

为何推动全国统一大市场需要直流电网建设？

我们认为推动全国统一电力市场的主要目的有三个：1）降低省间壁垒与电价差，提升整体效率；2）增强电网互联，释放电力系统的灵活性；3）解决我国能源与用电负荷分布的区域不平衡问题。特高压直流与背靠背直流输电项目助力全国电