农林牧渔行业养殖产业链业绩释放，宠物经济持续向好.docxVIP

请务必阅读报告末页的重要声明

请务必阅读报告末页的重要声明

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u生猪养殖：2024年行业景气度提升，2025Q1维持微利状态 5

2024年行业大幅扭亏，2025Q1盈利环比下降 5

上市公司出栏量维持增长，资产负债率明显下降 8

宠物：海外发展显分化，国内业务齐发力 9

2024年收入利润全面增长，2025Q1表现分化 9

品牌升级带动毛利率提升，国内市场投入加大 11

饲料：行业拐点已现，2025Q1饲企销售回暖 13

2024年营收下滑，2025Q1重拾增长，利润表现同比改善 13

2024-2025Q1饲料企业利润率涨跌分化，费用率有升有降 14

重点关注消费成长类标的投资机会 16

生猪养殖：2025Q2布局低成本主体 16

饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 16

宠物消费：国内发展潜力大的宠企 16

风险提示 17

图表目录

图表1：15家上市猪企营收（亿元）及同环比（） 5

图表2：15家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（） 5

图表3：生猪月度均价情况(元/公斤) 6

图表4：生猪自繁自养利润变化（元/头） 6

图表5：15家上市猪企归母净利润（亿元）及同环比（） 6

图表6：15家猪企单季度归母净利润（亿元）及同环比（） 6

图表7：13家上市猪企(剔除正邦科技和*ST傲农)ROE、销售净利率、毛利率水平的均值变化 7

图表8：15家上市猪企管理费用率同环比（pct） 7

图表9：15家上市猪企销售费用率同环比（pct） 7

图表10：15家上市猪企2022年-2024年出栏情况（万头） 8

图表11：15家上市猪企资产负债率同环比（pct） 8

图表12：部分上市猪企成本情况（元/公斤） 9

图表13：生猪养殖板块生产性生物资产情况（亿元） 9

图表14：生猪养殖板块在建工程情况（亿元） 9

图表15：宠物食品企业营收 10

图表16：宠物食品企业归母净利润 10

图表17：宠物食品企业营收/归母净利润同比变化 10

图表18：宠物食品企业销售毛利率（） 11

图表19：宠物食品企业销售净利率（） 11

图表20：宠物食品企业销售毛利率/净利率同比变化 11

图表21：宠物食品企业销售费用率（） 12

图表22：宠物食品企业管理费用率（） 12

图表23：宠物食品企业销售/管理费用率同环比变化 12

请务必阅读报告末页的重要声明

请务必阅读报告末页的重要声明

图表24：饲料企业营收表现 13

图表25：饲料企业归母净利润表现 13

图表26：饲料企业营收/归母净利润同比变化 14

图表27：饲料企业销售毛利率（） 14

图表28：饲料企业销售净利率（） 14

图表29：饲料企业销售毛利率/净利率同比变化 15

图表30：饲料企业销售费用率（） 15

图表31：饲料企业管理费用率（） 15

图表32：饲料企业销售/管理费用率同环比变化 16

生猪养殖：2024年行业景气度提升，2025Q1维持微利状态

2024年行业大幅扭亏，2025Q1盈利环比下降

2024年猪企营收同比基本持平，2025Q1营收环比有所下降。我们选取生猪养殖行业内15家上市公司（见图1）进行分析。2024年生猪养殖企业营收4545.71亿元，同比下降2.20?；其中*ST傲农、京基智农营收出现大幅下滑，同比分别下降54.97?、52.00?。2025Q1生猪企业营收1120.23亿元，环比下降11.24?，同比增长18.38?；其中正邦科技、巨星农牧、东瑞股份营收同比增幅超过70?。

图表1：15家上市猪企营收（亿元）及同环比（） 图表2：15家上市猪企合计营收（亿元）及同环比（）

ifind，国联民生证券研究所1600

ifind，国联民生证券研究所

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

营业收入 环比（右轴） 同比（右轴）

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

20Q120Q321Q121Q3

20Q1

20Q3

21Q1

21Q3

22Q1

22Q3

23Q1

23Q3

24Q1

24Q3

25Q1

请务必阅读报告末页的重要声明

请务必阅读报告末页的重要声明

资料来源：资料来源：ifind，国联民生证券研究所

资料来源：

资料来源：

2024年上市猪企扭亏为盈，2025Q1行业维持微利。2024年生猪均价16.74元/

公