食品饮料行业一文读懂鸣鸣很忙招股书：休食零售龙头，业绩持续向好.docxVIP

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行业概览：中国休食零售市场潜力巨大，格局分散 3

鸣鸣很忙：中国量贩零食引领者 3

风险提示 9

行业概览：中国休食零售市场潜力巨大，格局分散

中国休食零售市场大而分散，鸣鸣很忙市占领先。根据弗若斯特沙利文，2024年中国休食零售规模为3.7万亿元，2019-2024年的CAGR为5.5%，同时预计到2029年市场规模将达到4.9万亿元，2024-2029年的复合年增

长率预计为5.8%。从竞争格局角度看，2024年我国休食零售市场按GMV计CR5为6.0%，行业格局分散，其中鸣鸣很忙市场占有率为1.5%，位居第一。

图1：2024年我国休食零售市场规模3.7万亿元 图2：2024年我国休食零售市场CR5为6.0%

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

0

休闲食品饮料零售产品GMV-左轴

YoY-右轴

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

鸣鸣很忙 公司A（沃尔玛中国）公司E（万辰集团） 公司C（永辉超市）公司B（高鑫零售） 其他

数据来源：鸣鸣很忙招股书援引国家统计局和弗若斯特沙利文报告数据，国泰海通证券研究

数据来源：鸣鸣很忙招股书援引弗若斯特沙利文报告数据，国泰海通证券研究

注：按GMV统计

鸣鸣很忙：中国量贩零食引领者

规模领先，业绩高增。鸣鸣很忙通过供应链重构、创新产品开发等方式，丰富了产品组合并重新定义了零售价格体系，从而引领了量贩零食模式。鸣鸣很忙由两家量贩零食品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”2023年11月合并而来。2024年公司GMV达555亿元，是GMV口径下国内最大的休闲零食饮料连锁零售商。公司营收主要来自：1）加盟模式下自向加盟商销售商品以及加盟服务费，2）自营店销售。2024年实现营收393.4亿元，2022-2024年CAGR高达203.0%，2024年实现净利润8.3亿元，2022-2024年CAGR高达240.2%，其中包含合并完成时点后赵一鸣的数据。

图3：公司营业收入高增 图4：公司2024年净利润达8.3亿

450

400

350

300

250

200

150

100

50

0

收入（亿元）-左轴 YoY-右轴

2022 2023 2024

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

净利润（亿元）-左轴 YoY-右轴

9 300%

8 250%

7

6 200%

5 150%

4

3 100%

2 50%

1

0 0%

2022 2023 2024

请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：鸣鸣很忙招股书，国泰海通证券研究 数据来源：鸣鸣很忙招股书，国泰海通证券研究

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快速扩店，客单数提升。近年门店数呈现大幅净增。2022/2023/2024年末门

店数分别为1898/6569/14379家，分别净增1075/4671/7810家，分别关店

14/44/273家，闭店率分别为0.7%/0.7%/1.9%。2023年大幅提升主要得益于合并赵一鸣零食的2433家门店，以及自有拓店。店日均单量稳中有升。2022/2023/2024年单店日均单量分别为385/388/452份，计算得每单平均GMV分别37/36/34元。

2022年2023年

2022年

2023年

2024年

期初加盟店数目

823

1898

6569

期内开设的新加盟店数目

1089

4715

8083

期内关闭的加盟店数目

14

44

273

期末加盟店数目

1898

6569

14379

数据来源：鸣鸣很忙招股书，国泰海通证券研究

注：1.包括新开门店和通过赵一鸣收购事项获得的门店。收购获得的新店数量为2433家。这个数字表示在收购时获得的门店数量。在收购后以“赵一鸣零食”品牌开设或关闭的门店计入正常开设和关闭门店的一部分。2.在此期间关闭门店的原因包括不符合运营标准及无法控制的其他原因而关闭的相关门店。

表2：店日均单量稳中有升

2022年

2023年

2024年

GMV总额（人民币百万元）

6447

15325

55531

订单总数（百万份）

175

423

1615

每家门店日均单量（份）

385

388

452

单均GMV（人民币元）

37

36

34

数据来源：鸣鸣很忙招股书，国泰海通证券研究

注：1.2023年的GMV总额及订单总数包括“零食很忙”于整个年度的GMV及订单总数及继2023年