2025年4月宏观数据解读：4月经济，生产增势偏强，经济逆风飞扬.pdfVIP

宏观深度报告

正文目录

1工业稳增长增厚经济韧性5

2工业、服务业生产均保持积极态势5

3社零同比增速回落，政策支撑下仍有韧性6

4投资需求略有减速8

4.1制造业投资边际放缓10

4.2基建增速维持强度，地方化债释放部分投资空间10

4.3地产投资低位震荡，预计全年节奏趋平12

5生产景气及稳就业政策推动就业平稳13

6风险提示14

3/15请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：工业增加值主要门类：4月同比6

图2：主要工业产品产量增速与去年同期对比6

图3：4月社会消费品零售总额同比+5.1%6

图4：4月家电、文化办公用品、家具对社零形成支撑（%）6

图5：4月30城大中城市销售面积回落8

图6：4月狭义乘用车销量历史高位8

图7：4月投资需求边际放缓8

图8：设备更新政策效应持续显现9

图9：4月固定资产投资环比略弱于季节性9

图10：制造业投资是固定资产投资的强变量9

图11：4月设备工器具购置表现延续偏强态势9

图12：民间投资延续向好向新发展态势9

图13：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览10

图14：月度新增专项债规模（亿元）11

图15：国有及国有控股建筑业企业新签合同金额12

图16：八大建筑央企新签合同额12

图17：地产投资增速筑底（%）13

图18：商品房销售增速持续改善（%）13

图19：4月全国城镇调查失业率为5.1%14

图20：4月本地及外来户籍人口调查失业率均有所回落14

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1工业稳增长增厚经济韧性

我们认为，4月经济回稳势头较好，供给端修复斜率显著高于需求端核心在于工业稳增

长政策的发力，4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，但4月以来关税政策调整或

在中长期维度形成不确定性预期，也可能通过信心渠道使得总需求有所放缓，量价总体延续

背离。我们预计，二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现前高中低后稳的U型

走势，物价回升节奏相对较慢且斜率或相对平坦。大类资产方面，短期内权益市场以低波红

利为代表的防御板块或相对占优。债券市场方面，预计2025年货币政策维持宽松基调，与

财政政策、产业政策形成政策合力，在这一过程中利率或震荡向下，我们预计仍保留50BP

降准，以及20BP降息的空间。