关税预期反复下的核心矛盾梳理与策略应对.pdfVIP

债券策略

目录

1、关税预期反复，如何把握债市的核心矛盾？4

2、降准降息+降低存款利率，流动性及债市会不会利多出尽？

5

3、如何理解从“宏观审慎”的角度支持债券市场健康发展?

6

4、银行是否会继续卖债？债券市场是否存在超预期的上行

风险？7

5、从迟滞到补涨，信用债行情如何判断？7

6、当前什么信用策略和品种表现占优？若未来利差震荡行情

有拐点机会，推荐什么信用策略和品种？8

7、如何看待今年理财的买债行为？对信用债的配置有何变化？

目前理财平滑净值整改的情况如何？8

8、如何看待近期放量的科创债的投资机会？9

9、投资者如何看待当下的转债市场？9

10、为何当前时点推荐临期转债策略？9

11、风险提示9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想

债券策略

图表目录

图1：2008年至今，内需与10年国债的相关系数为0.514

图2：2008年至今，外需与10年国债的相关系数为-0.284

图3：资金、存单与10年国债的逻辑关系6

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想

债券策略

自2025年4月“对等关税”事件以来，我们团队集中对各家债市投资机构进行交

流。与1季度债市如何应对风险不同，4月以来投资者更多侧重于关税预期反复下如何

应对市场的快速变化：4月3-7日长端利率快速下行随后横盘震荡，5月12日中美日

内瓦经贸会谈超预期，风险偏好回升，尽管5月以来降准降息，但债市做多动力不足。

本文主要总结投资者当下最为关心的话题（包括宏观利率、信用及转债等方面），以

及我们对该类话题的思考。

1、关税预期反复，如何把握债市的核心矛盾？

5月7日国新办新闻发布会公布“一揽子货币政策措施”，叠加5月12日，中美

日内瓦经贸会谈超预期，部分投资者担心债券市场面临回调风险：1、政策落地，可能

带来利多出尽。2、中美会谈超预期，且叠加抢出口影响，外需向好、国内基本面可能

强于预期。3、流动性可能出现边际收紧。但大多数投资者认为发债高峰期，流动性仍

然维持宽松局面，债市回调风险可控。

理解债市的分歧点，核心在于厘清债市的核心矛盾是内需还是外需。国内债券收