国防军工行业全球化系列：供需紧、大修临，重视全球民航及燃机市场结构重塑的机遇.pdf

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行业专题研究|国防军工

目录索引

一、全球结构：供应链效率下行与需求端企稳的失衡7

（一）需求端：疫后企稳下需求端呈现持续性复苏，但非失衡主要动因7

（二）供给现状：积压订单处历史高位，产能释放与订单需求错配8

（三）效率下行：航空供应链短缺瓶颈持续，贸易不确定性加剧失衡10

二、国内结构：创纪录的飞机老龄化与供给端加剧失衡12

（一）资产结构：平均机龄升至十年附近，窄体机队老龄化正在提速12

（二）加剧失衡：需求提升叠加机队老龄化，国产及全球供给受限加剧14

三、趋势一：看涨飞机资产，资产持有者相对受益16

（一）国内结构：飞机租赁占比提升，头部公司优势扩大且集中度提高16

（二）看涨飞机资产：供需失衡下，飞机资产价值及租金处于上升通道19

四、趋势二：大修浪潮，降本及安全促朝本土供给倾斜22

（一）全球：新机交付不足、机队老龄化带来全球MRO市场超级周期22

（二）国内：机队老龄升至临界点，迈入大修期，MRO需求非线性增长25

（三）以飞机为整体看，大修、部件修理、发动机修理为主要维修成本30

（四）航司降本诉求强烈：海外备件供给端的不可测，提高MRO成本32

（五）航材国产化：以PMA件为例加快发展，国产化进程及潜力广35

（六）安全化考虑：参考俄罗斯民航国产化发展，强调本土供应链安全39

五、趋势三：产能重估时，趋同利益下有切入全球配套41

（一）LOCALFORLOCAL：新飞机交付单一国别最大市场下的议价权提升41

（二）趋同利益：创纪录订单、维修及关税，促主机寻找供应链新方案43

（三）产能+现货优势：国内重点企业布局较早，具备产能及现货优势45

六、趋势四：从供需视角重视民航飞机及发动机国产化48

七、投资建议：把握周期视角下民航结构性投资机遇50

八、风险提示51

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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