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宏观研究
分所有制而言，4月国有控股和外资企业利润同比增速较1季度有所放缓，私企利润增速
大幅上行。4月国有控股/外资企业从一季度的-1.4%/2.8%放缓至-4.4%/2.5%，而私营企业
利润同比增速则较1季度的-0.3%转正至14.1%。其他财务指标方面：
▪4月工业企业利润率（季调后）较今年1季度的5.4%回落至5.3%，而较3月的利
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润率5.2%边际改善。拆分看，4月上游企业利润率较今年1季度有所回撤，而中
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下游利润率均较今年1季度整体改善——分行业看，上游行业中，煤炭采选/油气
开采利润率较今年1季度的12.8%/33.2%回落至10.3%/28.7%，对上游利润率形
成拖累，而黑色/有色/水泥采选利润率回升2/2.7/4.6个百分点。中游制造业利润率
整体上行，除石油加工、造纸业利润率较1季度回撤1.4/0.6个百分点外，其余中
游制造业行业利润率均有所上行，其中仪器仪表、运输设备利润率走高6、3.3个
百分点。下游行业利润率边际上行、结构表现分化，食品、饮料等行业利润率呈现
季节性回落，汽车、纺服和家具制造利润率较1季度回升0.5、0.7和1.7个百分点，
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下游利润率的持续改善仍有待内需回升动能进一步夯实。
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▪4月库存增速（季调后）从3月的4.1%放缓至3.9%、亦慢于1季度的4.0%，或
显示工业企业补库进程有所放缓；工业企业杠杆率（季调后）较3月边际下行至
57.71%、而应收账款占销售收入比例较3月的18.6%上行至18.9%。
▪此外，1季度工业企业亏损金额同比增速继续回落，1季度亏损金额较去年全年的
累计同比增长16.5%回落至-3.6%；而3月财务费用占主营业务收入比例较1-2月
的0.65%回落至0.59%。此外，2025年1季度财务费用同比增速较1-2月的3.5%
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转负至-0.5%，季调后的流动资产比例亦持续上行（4月工业企业财务费用、流动
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资产和亏损额数据尚未更新）。
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