互联网行业更新：财务数据回暖，关注AI需求增长下港股软件板块估值提升机会.pdfVIP

2025年5月26日

互联网行业

中国软件行业走势

政策支持+DeepSeek概念+AI应用落地带动中国软件行业估值修复

自2024年9月末我们发布《软件定义一切（上）：AI+推动变局；毛利率是估

值关键》以来，924新政及后续化债举措落地、DeepSeek概念爆发（2025年2

月）先后拉动估值修复，软件行业平均市销率（TTM）较我们发布报告时的

5.8倍最高提升至8.0倍2025年3月起，受关税不确定性影响，行业估值回

调，截至2025年5月23日，平均市销率降至6.4倍，但仍高于2024年最高水

平

我们认为AI技术创新是国家建设科技强国的重点发力方向，更多政策红利释放

将促进技术迭代以及地方政府/企业信创需求增长，而Deepeek打破OpenAI闭

源+高昂使用成本限制，通过算力创新实现AI普惠，促进AI应用落地加速，提

振市场对AI技术发展前景的投资信心。随着中美日内瓦经贸会谈达成共识，地

缘政治影响缓和，同时国产替代及AI应用落地支撑收入及利润加速增长，软件

行业估值或将进一步修复

图表1：中国软件指数（H30202）2024年9月末以来震荡上行

中国软件指数(H30202)上证指数恒生科技

140

ChatGPT热度带动A概I念走强、部分子行业/公司业务调DeepSeek概念爆发带

120《数字中国建设整体布局规整，收入增速放缓动软件行业价值重估

100划》发布提振投资情绪

80

60

40关税不

20924新政；确定性

AI投资情绪回暖

0

资料来源：万得，交银国际*以2022年1月1日为100计算，数据截至2025年5月23日

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或2

2025年5月26日

互联网行业

图表2：政策支持+DeepSeek概念+AI应用落地带动中国软件行业估值修复

倍()

软件行业P/S（H30202，TTM）过去1年平均P/S5.9倍

9.0

8.0

7.0

6.0

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

资料来源：万得，交银国际，数据截至2025年5月23日

图表3：2025年，中国软件行业平均市销率较2023/24年修复

倍()

市销率区间平均市销率

16.0

14.0

11.6

12.0

10.08.28.2

7.3