转债分析框架：如何看懂可转债.docxVIP

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TOC\o1-3\h\z\u一、转债概述 5

1、转债的基本概念和条款 5

转债的基本要素 5

转债的转股条款 6

转债的纯债条款 7

转债的附加条款 7

2、转债的特性 8

二、转债市场概述 8

1、转债的历史沿革与存量现状 8

2、转债的发行上市和退出 11

转债的发行上市 11

转债的退出 12

3、转债的供给和需求 12

转债供给 12

转债需求 14

4、转债二级市场表现 18

转债价格和估值 18

转债流动性 18

转债的风险收益特征 19

三、转债价格的驱动因素 20

四、转债后续展望 21

图表目录

图表1：转债的基本要素和条款（以晶能转债为例） 5

图表2：2020年以来发行转债的规模结构 6

图表3：大规模转债的行业分布 6

图表4：2020年以来发行转债的信用等级结构 6

图表5：2020年以来发行转债的行业分布 6

图表6：累进利率制及到期赎回补偿下的付息节奏（以晶能转债为例） 7

图表7：转债价格的理论变化趋势 8

图表8：转债历史重要节点 9

图表9：转债存量市场规模发展趋势 9

图表10：存量转债期限结构（按数量统计） 10

图表11：存量转债期限结构（按剩余规模统计） 10

图表12：存量转债信用等级结构（按数量统计） 10

图表13：存量转债信用等级结构（按剩余规模统计） 10

图表14：存量转债发行人规模结构（按数量统计） 10

图表15：存量转债发行人规模结构（按剩余规模统计） 10

图表16：存量转债行业分布情况 11

图表17：转债发行上市各阶段平均耗时 11

图表18：转债的退出方式 12

图表19：绝大多数转债通过转股退出 12

图表20：转债历年发行规模 13

图表21：2024年以来转债周度净融资 13

图表22：2024年以来转债累计净融资 13

图表23：拟发行转债情况 14

图表24：上交所转债投资者结构（2025年4月） 14

图表25：深交所转债投资者结构（2025年4月） 14

图表26：上交所各类投资者合计持有转债面值变化趋势 15

图表27：上交所主要投资者合计持有转债面值变化趋势 15

图表28：深交所各类投资者合计持有转债面值变化趋势 15

图表29：深交所主要投资者合计持有转债面值变化趋势 15

敬请阅读末页的重要说明图表30：上交所各类投资者月度交易规模（2025年4月） 16

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敬请阅读末页的重要说明图表31：深交所各类投资者月度交易规模（2025年4月） 16

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图表32：各类基金持有转债规模结构（25Q1） 16

图表33：各类基金转债仓位占比（25Q1） 16

图表34：公募基金持有转债规模及仓位变化情况 17

图表35：公募基金持有市值前50转债规模分布 17

图表36：公募基金持有市值前50转债信用等级分布 17

图表37：公募基金持有市值前50转债行业分布 18

图表38：转债价格和估值变化趋势 18

图表39：转债月度成交额 19

图表40：转债换手率 19

图表41：各类资产收益率和波动率对比 19

图表42：各类资产历年收益率情况对比 19

图表43：偏股型转债价格随正股价格变化趋势（以飞凯转债为例） 20

图表44：偏债型转债价格随正股价格变化趋势（以宝莱转债为例） 21

图表45：转债随正股上涨而股性增强的过程（以兴业转债为例） 21

敬请阅读末页的重要说明一、转债概述

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1、转债的基本概念和条款

转债是可转换公司债券的简称，又简称可转债、可转换债券，是一种可以在特定时间、按一定比例或价格将之转换为普通股票的特殊企业债券1。一只可转债的发行条款通常包括基本要素、转股条款、纯债条款和附加条款四个部分。下文，

我们将依次介绍转债的基本要素与关键条款。

图表1：转债的基本要素和条款（以晶能转债为例）

转债名称

晶能转债

转债代码

118034.SH

正股名称

晶科能源

正股代码

688223.SH

发行规模

100亿元

发行价格

100.00元

期限

6年

信用评级

AA+

所属行业

电力设备

票面利率

第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

转股期

自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止