连连数字首次覆盖报告：跨境支付第一股，乘时代东风启航.docx

请务必阅读正文之后的免责条款部分

正文目录

公司概况：跨境支付龙头，盈利出现改善 6

历史沿革：中国数字支付的先行者，快速进行全球扩张 6

公司治理：股权结构相对集中，大力实施股权激励 6

主营业务：以全球支付为主业，内外联动发展 8

发展战略：坚持国际化战略，赋能商户和企业贸易 9

盈利表现：毛利率稳定，经调整净利润实现大幅盈利 10

行业发展：市场空间广阔，连连领跑细分赛道 11

监管政策升级：完善法制化监管，行业进入高质量发展新阶段 11

数字支付规模：全球数字化贸易加速，中国数字支付市场快增 12

市场格局：连连是中国最大的第三方独立支付供应商 14

分条线表现：境外业务稳增，前瞻布局虚拟资产领域 15

境外主业：赛道内龙头，保持持续盈利 15

境内业务：加大新产品布局，实现快速增长 16

增值服务：依托数字支付业务，延伸拓展增值服务 17

DFXLabs：前瞻性布局虚拟资产领域，打开无限发展遐想 18

连通公司：借力美国运通资源，赋能公司长远发展 19

竞争优势：具备牌照、技术及生态网络三重优势 19

牌照合规：广泛的全球牌照及高标准的合规壁垒 20

技术实力：自建专有技术平台，新技术驱动新业务拓展 21

合作网络：合作伙伴广泛多元，形成全球网络效应 22

盈利预测及估值 22

核心假设及盈利预测 22

5.2估值 23

风险提示 23

图表目录

图1：历史沿革 6

图2：连连股权结构 7

图3：支付业务资金流的典型交易流程 8

图4：连连一体化的业务模式 8

图5：营收结构：全球支付占比超过60% 9

图6：净利润结构：全球支付盈利显著 9

图7：连连持续深化国际化战略 9

图8：净利润：近2年亏损大幅减少 10

图9：经调整净利润：2024年盈利0.8亿元 10

图10：营业收入：保持快速增长 10

图11：毛利润：稳步提升 10

图12：毛利率：总体下降趋缓，全球支付近2年稳定 11

图13：三费：总体有所增加，2024年同比下降 11

图14：全球贸易额：持续增长 12

图15：欧洲和北美为全球贸易的主力市场 12

图16：全球跨境电商GMV：呈快速增长态势 13

图17：全球跨境电商渗透率：未来有望加速提升 13

图18：中国数字支付总TPV：持续增长 13

图19：中国数字支付TPV以境内为绝对主力 13

图20：中国数字支付增值服务规模：快速增长 14

图21：中国数字支付增值服务以境内为主 14

图22：全球支付TPV：持续增长，2024年大增 16

图23：全球支付的服务费率：波动下降 16

图24：全球支付的营收：保持较快增长 16

图25：全球支付的净利润：有所波动，2024年陡增 16

图26：境内支付TPV：近2年大幅增长 17

图27：境内支付的服务费率：下降较大，近2年保持稳定 17

图28：境内支付的营收：总体保持增长趋势，近2年高增 17

图29：境内支付的盈利：持续亏损，近2年亏损扩大 17

图30：增值服务的营收：持续增长 18

图31：增值服务的净利润：处于亏损状态，24年同比少亏 18

图32：连连持续加大研发费用投入 21

图33：连连的研发人员数量增加 21

图34：连连的专有技术平台 21

图35：连连的生态合作网络 22

表1：董事会成员简介 7

表2：非银支付机构的部分设立条件 12

表3：中国前十大数字支付解决方案提供商 14

表4：中国前10大独立数字支付提供商份额（2022年） 15

表5：中国前10大独立数字支付提供商牌照一览（2022年） 20

请务必阅读正文之后的免责条款部分表6：可比公司估值表 23

请务必阅读正文之后的免责条款部分

请务必阅读正文之后的免责条款部分表附录：报表预测值

请务必阅读正文之后的免责条款部分

公司概况：跨境支付龙头，盈利出现改善

历史沿革：中国数字支付的先行者，快速进行全球扩张

2009年2月，连连数字公司于浙江省杭州市正式成立，2011年，公司取得境内支付业务许可证，进军国内第三方支付业务。2013年，公司成为首批进入跨境电商支付市场的企业之一，2016年，公司开始全球扩张，并在香港设立第一家海外办事处。2017年，公司获得香港金钱服务经营者牌照，建立公司的跨境业务中心，启动香港业务的运营，同年，公司与美国运通合资成立连通公司。2018年及