澜起科技聚焦高速互连芯片，运力芯片成为增长新引擎.docx

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内容目录

聚焦数据处理及互连芯片设计，2016-2024年归母净利润CAGR为41..................5

科创板首批上市企业，聚焦数据处理及互连芯片设计 5

2024年92的收入来自互连类芯片，归母净利润增长213...................................6

DDR5内存接口开启子代迭代，高速率催生MRDIMM和CKD新增需求 8

内存模组随着主芯片更新迭代，与HBM是互补共存关系 8

DDR5世代成为内存接口芯片主流，开启子代迭代 11

MRDIMM满足服务器高带宽需求，公司MRCD/MDB研发进度领先 13

速率提升促使PC内存模组新增CKD芯片，公司已规模出货 16

与合作伙伴共同研发内存模组配套芯片 18

PCIeRetimer应用于AI算力系统，公司已规模出货 19

PCIeRetimer助力数据高速、远距离传输 19

PCIeRetimer应用于AI算力系统，受益AI服务器出货量增长 20

公司PCIeRetimer已规模出货，PCIe6.x/CXL3.xRetimer已向客户成功送样 21

CXL可解决内存墙问题，公司MXC芯片进入首批合规供应商清单 23

CXL是满足未来计算需求的开放式高速互连技术 23

基于CXL的内存扩展/池化/共享可用于解决内存墙问题 25

CXL生态逐渐建立，公司MXC芯片进入首批合规供应商清单 27

业绩预测 30

假设前提 30

未来3年业绩预测 31

盈利预测的情景分析 32

估值与投资建议 33

相对估值：合理估值区间84.50-93.89元 33

投资建议：目标价84.50-93.89元，维持“优于大市”评级 34

风险提示 35

附表：财务预测与估值 37

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图表目录

图1：公司产品线 5

图2：公司股权结构（截至2025年3月31日） 6

图3：公司收入及增速 7

图4：公司归母净利润及增速 7

图5：公司毛利率和净利率 7

图6：公司主要期间费率 7

图7：公司收入结构 8

图8：公司产品线毛利率 8

图9：公司人员数量 8

图10：公司人均创收创利 8

图11：各种内存的带宽和容量对比 10

图12：美光内存产品路线图 11

图13：公司内存接口芯片 12

图14：公司DDR5内存接口芯片子代迭代 13

图15：MRDIMM/MCRDIMM示意图 14

图16：MRDIMM提升AI推理效率 14

图17：美光和SK海力士的MRDIMM模组 15

图18：公司MRCD/MDB芯片 16

图19：PC端内存模组向高速率演变需要增加CKD芯片 16

图20：公司CKD芯片 17

图21：AIPC渗透率将快速提升 17

图22：公司DDR5内存模组配套芯片 18

图23：公司提供的DDR5内存模组接口芯片和配套芯片 18

图24：PCIeRetimers可解决PCIe高速数据传输过程中的信号质量问题 19

图25：PCIERetimer从PCIe4.0开始成为标配 20

图26：PCIERetimer在AI系统中的应用 20

图27：PCIERetimer在内存扩展中的应用 21

图28：全球PCIe/USBRetimer市场规模预测 21

图29：全球PCIe/USBRetimer市场构成 21

图30：公司PCIeRetimer芯片 22

图31：公司PCIeRetimer芯片典型应用场景 22

图32：CXL联盟董事会成员 23

图33：CXL规范发布情况 23

图34：CXL各规范技术特征 24

图35：CXL的三个子协议 24

图36：CXL支持的三类CXL设备 25

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图37：CXL在大规模数据中的应用（内存扩展、内存池化、内存共享） 25

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图38：基于CXL的内存扩展 26

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图39：基于CXL的内存扩展可以降低整体系统的时延 26

图40：基于CXL