电力设备行业跟踪报告：下游需求稳健，锂电板块Q1业绩整体回升.docxVIP

证券研究报告

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正文目录

产业链业绩：需求稳定增长，Q1业绩整体回升 4

细分环节业绩：电池环节表现稳健，材料环节明显回升 5

电池环节：电池环节盈利能力持续提升，Q1业绩表现稳健 5

正极材料：Q1亏损幅度明显收窄，毛利率表现分化 6

负极材料：24年业绩承压，一季度显著回升 7

其他：隔膜环节持续承压，电解液及辅材呈现回升趋势 8

投资建议 10

图表1：锂电产业链上市公司2023年、2024年业绩情况 4

图表2：锂电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速 5

图表3：锂电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速 5

图表4：锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速 5

图表5：锂电产业链各环节季度综合毛利率 5

图表6：电池环节季度营业收入（亿元）及同比增速 6

图表7：电池环节季度归母净利润（亿元）及同比增速 6

图表8：电池环节季度毛利率变化趋势 6

图表9：电池环节各公司环节季度毛利率变化趋势 6

图表10：正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速 7

图表11：正极材料环节季度归母净利润（亿元） 7

图表12：三元正极公司季度毛利率变化趋势 7

图表13：铁锂正极公司季度毛利率变化趋势 7

图表14：负极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速 8

图表15：负极材料环节季度归母净利润（亿元）及同比增速 8

图表16：负极材料环节单季度毛利率变化趋势 8

图表17：负极材料公司单季度毛利率变化趋势 8

图表18：电解液环节季度归母净利润（亿元）及同比增速 9

图表19：电解液环节公司季度毛利率变化趋势 9

图表20：隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增速 9

图表21：隔膜环节公司季度毛利率变化趋势 9

图表22：结构件季度归母净利润（亿元）及同比增速 10

图表23：结构件环节公司季度毛利率变化趋势 10

图表24：铜箔铝箔季度归母净利润（亿元）及同比增速 10

图表25：铜箔铝箔环节公司季度毛利率变化趋势 10

统计样本说明：我们根据锂电产业链上下游关系，选取37家上市公司进行统计分析，分为电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材（铜箔铝箔+结构件）六个环节。

产业链业绩：需求稳定增长，Q1业绩整体回升

2024年，由于锂电产业链竞争加剧，叠加行业去库影响，产业链业绩整体承压。2024

年,锂电产业链上市公司营业收入合计实现7672.85亿元，同比下降11.84；整体毛利率为18.95，同比增长0.77pct；归母净利润为591.35亿元，同比下降2.32。

2025年Q1，在以旧换新政策驱动下，新能源汽车产销量稳定增长，带动锂电产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现同比回升。2025年Q1，锂电产业链整体营业收入为1871.07亿元，同比增长14.82，环比下降14.73；毛利率为19.01，同比下降

1.17pct，环比上升5.25pct;归母净利润为171.55亿元，同比增长33.81，环比增长

18.10。

图表1：锂电产业链上市公司2023年、2024年业绩情况

细分板块

电池

证券简称

宁德时代亿纬锂能国轩高科欣旺达孚能科技鹏辉能源派能科技当升科技厦钨新能

营业收入（亿元）

2023年 2024年 同比变化

4009.17 3620.13 -9.70

487.84 486.15 -0.35

316.05 353.92 11.98

478.62 560.21 17.05

164.36 116.80 -28.94

69.32 79.61 14.83

32.99 20.05 -39.24

151.27 75.93 -49.80

173.11 132.97 -23.19

毛利率（?，pct）

2023年 2024年 同比变化

22.91 24.44 1.54

17.04 17.41 0.38

16.92 18.00 1.08

14.60 15.18 0.58

6.84 11.32 4.48

16.51 12.80 -3.72

32.13 28.94 -3.19

18.06 12.38 -5.68

7.99 9.76 1.76

归母净利润（亿元）

2023年 2024年 同比变化

441.21 507.45 15.01

40.50 40.76 0.63

9.39 12.07 28.56

10.76 14.68 36.43

-18.68 -3.32 82.22

0.43 -2.52-685.72

5.16 0.41 -92.03

19.24 4.72 -75.48

5.27 4.94 -6