美国债券ETF发展启示录：中美发展差异及美债ETF为何能穿越凛冬-250529-华源证券-28页.pdfVIP

固收深度报告

hyzqdatemark

2025年05月29日美国债券ETF发展启示录

——中美发展差异及美债ETF为何能穿越凛冬

投资要点：

证券分析师

我国债券ETF发展历经三阶段，当前为快速增长期。我国债券ETF元年为2013年，

廖志明

SAC：S1350524100002后历经起步、缓慢增长期及快速增长期三阶段。截至2025/05/09，我国共有债券

liaozhiming@ETF29只，规模总计2531.29亿元。截至25Q1，各类型债券ETF规模从高到低为

信用债ETF、政金债ETF、可转债ETF、国债ETF及地方债ETF。久期方面，截至

联系人25Q1，0-3年及7-10年规模占比较大，合计约为73.9%。投资者结构方面，机构

投资者为主，险资、证券投资基金及其他机构为债券ETF规模前三投资者。

各类型资管机构及个人持有何种债券ETF？截至2024年末，根据各产品所公告持

有人统计，险资、证券投资基金、其他机构、券商、银行第一大投资品种为政金债

ETF，养老金产品、信托产品、基本养老保险基金及社保基金持有最多的可转债ETF，

资产管理计划、券商集合理财、个人、一般法人及企业年金投资最大品种为信用债

ETF，境外机构或个人持有较多国债ETF。从理财产品单类来看，截至25Q1，进入

理财产品前十持仓资产的债券ETF规模共计59.8亿元，其中持仓规模最大的为信用

债ETF，合计25.7亿元，占比42.95%。在共计61家资管机构中，共有20家持有

债券ETF，其中持仓规模前三机构为招银理财、工银理财及华夏理财。其中，招银

理财较偏好信用债ETF，工银理财偏好政金债ETF，华夏理财偏好国债ETF。

美国债券ETF发展历经三阶段，当前处于成熟增长期。美国首只债券ETF诞生于

2002年，初期正值美国加息周期，发展相对缓慢；2007-2009年，在美国次贷危机

和全球金融危机期间进入高速发展阶段，后于美国低利率时期进入成熟增长期。美

国债券ETF以宽基债券ETF为主，截至2025/04/30，规模占比前三名类型为总体

债券市场、美国公债及公司债。久期方面，截至2025/04/30，3-7年及0-3年产品

规模较大；费率方面，因产品类型多样，平均费率水平差异较大；管理风格方面，

截至2025/04/30，指数型占比44%，主动管理型占比56%。

极端经济环境下利率持续下行、信用溢价优势及全球化投资机会助推美债ETF实现

快速发展，成熟的市场机制及创新策略为其长期发展奠定基础。美国次贷危机和全

球金融危机期间不断降低的联邦基金目标利率、宽松的货币环境，以及投资者的避

险情绪，为美国债市及债券ETF发展提供了动能；较高的信用溢价及全球化的投资

机会使美国债券ETF在低利率震荡时期仍能实现规模高速增长；兼顾开放性和标准

化的监管政策、成熟的运作机制、充裕的市场流动性、以追求稳定收益和风险分散