可转债研究：推荐双低策略，布局红利和科技-250528-湘财证券-10页.pdfVIP

证券研究报告2024年05月28日湘财证券研究所

债券研究可转债研究

推荐双低策略，布局红利和科技

核心要点：

分析师：张智珑❑5月转债表现整体弱于正股，大盘转债强于小盘

证书编号：S05005211200025月（5.1-5.23）中证转债指数上涨1.52%，中证全指上涨2.25%；年初至今，

Tel：(8621)中证转债指数、中证全指分别上涨3.32%、0.44%。整体来看，5月中证转

Email：zzl6599@债指数与权益市场同步上涨，跑赢中证500（+1.14pct）和中证1000

（+0.86pct），但弱于中证2000（-1.47pct）和中证全指（-0.73pct）。

按价格分类看，5月万得高价（+1.51%）、中价（+1.53%）、低价（+1.36%）

转债指数涨幅比较接近。年初至今，低价转债表现最好（+3.57%），高价转

地址：上海市浦东新区银城路88号

债涨幅最小（+1.56%）。按转债存量分类看，5月万得大盘（+1.99%）和小

中国人寿金融中心10楼

盘（+1.55%）转债表现较好，这是今年以来大盘首次强于小盘，市场风险

偏好明显改善。但从全年来看，小盘指数（+6.76%）涨幅仍然明显高于大

盘指数（+2.45%）和中盘指数（+2.2%），资金偏好博弈弹性和阶段性机会。

按信用评级分，5月AA-及以下（+1.98%）、AAA（+1.79%）转债涨幅较大，

而AA+（+0.81%）和AA（+0.93%）转债表现一般。全年来看，低评级转

债显著跑赢高评级转债，尤其是AA-及以下转债涨幅高达7.68%。一般而言，

高评级转债通常由大公司发行，违约风险低、债底价值高，更受机构投资

者青睐，因此溢价率也较高，进而压缩了转债价格上涨空间，收益率较低。

相反，个人投资者更关注低评级转债的潜在高收益，尤其在无违约风险的

情况下，低评级转债的风险溢价更高，能够获得更高风险补偿收益。

❑5月金融转债指数涨幅较大，信息技术转债指数表现强于正股

分行业来看，5月金融、工业、材料转债指数表现较好，尤其是受5月7

日公募新规影响，非银和银行板块交易逻辑转变为公募增配低配板块，走

出一轮上涨行情，涨幅位居首位。另一方面，受中美“对等关税”缓和利

好，信息技术转债指数呈现小幅反弹，但风险偏好仍未明显改善，其正股

表现与可转债恰好相反，是5月唯一下跌的一级行业，这也体现出可转债

的抗跌属性。

❑转债投资建议

（1）转债策略方面，在目前宏观环境仍存不确定性的背景下，权益市场以

震