晨光股份一体两翼平稳发展，积极布局谷子经济.docx

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公司简介 4

提升产品力、精耕渠道、开拓海外市场，助力公司打破传统核心业务发展瓶颈 8

单价提升：强功能+IP产品 9

精耕渠道：传统渠道提效，积极推动直供模式和线上业务 11

出海：全球文具市场空间广阔 12

公司持续拓展零售大店业务和办公直销业务，推动营收持续增长 16

零售大店业务：打造立体消费场景，推出IP联名产品，九木杂物社门店数量稳步增加

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办公直销业务：科力普拓展产品线，业务规模不断扩大 18

供需两端共同推动谷子经济快速发展，公司设立奇只好玩积极把握情绪消费崛起趋势 21

谷子经济市场规模同比高增，增速超中国社会消费品零售总额 21

用户基础庞大，情绪消费崛起，带动谷子需求增长 22

产品+渠道双轮驱动，谷子经济供给端持续优化 24

顺应谷子经济发展趋势，奇只好玩打造产品矩阵 26

盈利预测与投资评级 28

风险提示 29

图表目录

图1：传统核心业务优势明显，公司布局新业务、拓展新渠道、开辟新市场 4

图2：公司股权结构集中，实控人持有60.96%股份（截至2025Q1末） 5

图3：公司营业收入持续攀升，2025Q1小幅下降 6

图4：公司归母净利润增速2021年后放缓 6

图5：办公直销业务收入占比逐步超过传统核心业务 6

图6：传统核心业务毛利率稳中有升，办公直销业务毛利率下降 6

图7：公司费用率2019-2023年下降后回升 6

图8：公司分红总额占归母净利润比重提升，2024年达到65.61% 7

图9：2015年至今，中国书写工具市场规模平稳增长 8

图10：2021年中国人口达到历史高点后逐年下降 8

图11：人口老龄化问题逐步加剧 8

图12：中国书写工具市场份额分散，2024年行业CR4为42.5% 9

图13：橡皮功能不断优化，带动价格走高 10

图14：自有IP与外部IP相结合，带动中性笔单价提升 10

图15：公司书写工具销量下降，单价上升 11

图16：公司书写工具营业收入实现逆势增长 11

图17：“晨光伙伴金字塔”营销模式帮助公司建立渠道优势 11

图18：线上渠道占比快速提升 12

图19：2016年至今，晨光科技营业收入保持高增速 12

图20：PILOT产品生产和销售遍布全球 13

图21：PILOT营业收入稳步增长，海外收入占比远超国内 13

图22：东盟10国人口平稳增长 14

图23：公司海外收入持续增长，2024年已突破10亿元大关 15

图24：晨光生活馆逐步收缩，九木杂物社门店数量增长较快 16

图25：九木杂物社通过出行季主题构建立体消费场景 17

图26：九木杂物社推出一系列IP联名产品 18

图27：九木杂物社营业收入保持较快增长 18

图28：科力普办公一站式解决方案 19

图29：科力普聚焦发展办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大业务板块 19

图30：科力普营业收入连年增长 20

图31：2024年科力普净利润同比下降19.8% 20

图32：卡游谷子包括徽章、卡片等多个品类 21

图33：2024年中国谷子经济市场规模同比高增超40%，未来有望保持高增 22

图34：2015-2024年中国社会消费品零售总额增速呈波动下降趋势 22

图35：中国泛二次元用户规模平稳增长，2024年已超5亿人 23

图36：年轻人愿意为情绪价值付费 23

图37：年轻人更加看重产品的使用体验 23

图38：2024年至今抖音关键词谷子保持热度 24

图39：万代南梦宫持续在中国市场布局 24

图40：2025Q1闲鱼国谷交易额反超日谷 25

图41：中国谷子经济产业链逐步完善 26

图42：奇只好玩设计并生产多款经典谷子 27

图43：2024年奇只好玩首次实现盈利 27

表1：公司主营业务不断拓展 5

表2：九木杂物社针对特定群体提供更丰富的产品品类，探索基于文创生活的新零售模式 16

表3：奇只好玩IP来源丰富 26

请务必阅读正文后的声明及说明表4：盈利预测 29

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