煤炭行业进口数据拆解：25年4月进口连续负增-250526-山西证券-12页.pdfVIP

煤炭煤炭进口数据拆解同步大市-A(维持)

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年月进口连续负增

2025526/

年月日行业研究行业月度报告

煤炭板块近一年市场表现投资要点：

数据拆解：

量价：前4月进口煤同比负增，4月连续负增；前4月全口径煤炭进口价格

较去年同期下降；4月价格同环比下降。2025年1-4月，煤及褐煤累计进口量实

现1.53亿吨，同比减少5.30%；4月单月实现进口量3783万吨，同比减少16.40%，

环比减少2.32%。2025年1-4月全口径煤炭进口均价录得79美元/吨，较去年均

价降17.17%（对应降幅16美元/吨）。2025年4月进口煤价格录得74美元/吨，

资料来源：最闻同比降27.07%（对应降幅27美元/吨），环比降0.05%（对应降幅0.04美元/吨）。

其中：动力煤方面，前4月进口量同比下降，价格同比下降。炼焦煤方面，

首选股票评级

前4月进口同比下降，价格同比下降。褐煤方面，前4月进口量同比增长，进

口价格同比下降。无烟煤方面，前4月进口量同比大幅提升，进口价格同比下

降。

点评与投资建议：

相关报告：

4月进口煤结构维持“动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升”的趋势。

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【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：年

进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”。虽然分煤种进口

3月进口负增，进口煤种结构变化

结构的变化趋势与2022年相似，但考虑到进口量价的变化特征不一样，因此背

2025.5.23

后的逻辑截然不同。我们倾向于认为这一变化反映的深层次逻辑为“全球不确定

【山证煤炭】2025年一季度煤炭债复盘：

性增加后对煤炭产业的冲击”，而非“全球抢煤”。

平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利

炼焦煤价格波动更大，贸易价差大幅收窄。从分煤种价格走势来看，2025

差2025.5.22

年以来进口煤价格继续下调，其中对需求更敏感的炼焦煤波动更大。基于1-4月

进口煤量价特征来看，海外煤炭供需仍然呈现“平衡性宽松”状态，但贸易价差

分析师：已经大幅收窄，进口煤优势不大，后续有望继续收缩。

胡博建议关注：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被

执业登记编码：S0760522090003低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显

邮箱：hubo1@著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西

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