佳合科技北交所首次覆盖报告：绿色包装一体化龙头，ESG与越南双轮驱动赋能国际品牌一站式解决方案.docx

目 录

1、公司发展：佳合科技国内外布局，2024年收购越南立盛 5

、业务梳理：产品多样，提供一站式解决方案 5

、发展历程：公司深耕纸包装行业多年 11

1.3、财务状况：2024年营业收入同比增长124.34% 12

2、行业环境：越南市场飞速发展 20

、概念解析：绿色政策促进纸包装行业发展 20

、瓦楞纸箱行业存在较大增量空间 22

、行业集中度将进一步提高 23

、提高附加值，提供一体化服务 23

、跨区域多点布局生产基地 23

、行业壁垒 26

、资金规模壁垒 26

、客户认证壁垒 26

、技术与工艺壁垒 27

、竞争格局 27

3、亮点探寻 30

、设计与技术优势 30

、结构设计技术的持续创新 31

、色彩管理技术的持续创新 31

、结构性能测试技术的持续创新 31

、积极开展产学研合作 32

、客户优势 33

、可持续发展A级 34

4、盈利预测与投资建议 36

5、风险提示 37

附：财务预测摘要 38

图表目录

图1：公司可提供一站式解决方案（一） 5

图2：公司可提供一站式解决方案（二） 6

图3：纸质展示架是一种以纸为主要材料制作而成的展示工具 7

图4：展示盒绿色环保、方便运输、组装迅速 7

图5：彩印纸盒结合了彩印技术与纸盒结构 8

图6：礼品盒外观高档、精美 8

图7：手提袋制作简单、实用便捷、流通性强，环保节能 9

图8：彩印纸卡是利用彩印技术在纸张基材上印制出丰富色彩和图案的卡片 9

图9：柔性版印刷适用于印刷瓦楞纸箱 10

图10：瓦楞纸板是一种多层的纸质板材 10

图11：公司的主营产品主要包括彩印产品和水印产品（百万元） 11

图12：彩印产品展现出了较高的毛利率水平 11

图13：公司成立于2001年3月 12

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图14：公司目前共有三家子公司 12

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

图15：2024年营业收入达到6.49亿元，同比增长达到124.34% 12

图16：2024年净利润为5,150.02万元 13

图17：2024年归母净利润为3,383.40万元 13

图18：公司2024年毛利率、净利率分别为14.42%、7.94% 13

图19：公司2022年、2023年期间费用率上升 14

图20：管理费用率在2023年大幅上涨达到5.82% 14

图21：2023年公司研发费用率为2.40% 14

图22：公司存货周转天数和应收账款周转天数均呈现波动下降的趋势 15

图23：越南立盛2023年1-9月营业收入为22,667.65万元（万元） 16

图24：越南立盛2023年1-9月净利润为3,624.68万元（万元） 16

图25：预计营业收入2028年达到36,883.33万元（万元） 16

图26：预测2028年净利润达到3,867.39万元（万元） 17

图27：越南立盛毛利率逐年上升 17

图28：水印产品销售单价整体呈上升趋势（元/平方米） 18

图29：原材料采购单价2021年度波动上升，后波动下行 18

图30：2023年度规模以上企业完成营业收入2,682.57亿元 22

图31：2024年快递业务量完成1750.8亿件，同比增长达到21.5% 22

图32：2023年我国纸和纸板容器行业规模以上企业为2,991家（家） 23

图33：2024年佳合科技成功完成对越南立盛的收购 24

图34：2022年越南包装协会预计越南包装行业将以每年12.3%的速度增长 25

图35：越南出口呈增长态势（单位：百万美元） 26

图36：公司毛利率低于行业平均水平区间 28

图37：公司净利率相较于可比公司处于较高水平 28

图38：公司期间费用率显著低于同行业可比公司 29

图39：公司财务费用率处于平均水平 29

图40：公司销售费用率处于平均水平 29

图41：公司管理费用率对比可比公司平均水平较低 30

图42：公司研发资源的投入规模上与可比公司存在一定的差距 30

图43：公司的产品包括设计成形态各异的产品展示架 31

图44：国内可以完成ISTA测试的机构约有151家 32

图45：公司通过ISTA实验室认证 32

图46：公司与