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2025年5月29日

科技硬件:中性授权转发报告/业绩点评报告

小米集团(1810HK,买入,目标价:HK$70.00)

1Q25回顾：继续谱写增长乐章

目标价:HK$70.00当前股价:HK$51.55•电车业务毛利率（23.2%）超预期，成为本次业绩的最大亮点，对净利润超预期有重要

股价上行/下行空间+36%贡献。

52周最高/最低价(HK$)59.45/15.36

市值(US$mn)167,574•尽管智能手机市场疲软已是投资者共识，但小米在电车和IoT领域仍展现出独特增长

当前发行数量(百万股)25,481潜力。

三个月平均日交易額

(US$mn)1,971•重申“买入”评级和目标价70.00港元（28.5倍2026年P/E）。

流通盘占比(%)75

主要股东(%)此港股通报告之英文版本于2025年5月28日晚7时15分由华兴证券(香港)发布。

SmartMobile9中文版由华兴证券的王国晗（证券分析师登记编号:S1680524080001）审核。如果您想

林斌9进一步讨论本报告所述观点，请与您在华兴证券的销售代表联系。

先锋领航集团3

按2025年5月27日收市数据全线业绩超预期。1Q25收入/调整后净利润达1,112亿元/106亿元，较华兴香港预测高

资料来源:FactSet出3%/5%。分业务来看，智能手机收入超华兴香港预测1%，销量同比增长3%，高端化

主要调整趋势延续，中国市场高端机型出货占比达25%。IoT板块收入同比增长59%至323亿元，

现值原值变动主要受IoT大家电收入同比翻倍及销量增长约65%驱动。管理层强调高端家电型号占比提

评级买入买入N/A升。IoT板块毛利率同环比分别提升530/470个基点，反映小米持续聚焦高毛利产品而非

目标价(HK$)70.0070.000%单纯销量增长。电动车与AI业务收入达186亿元，毛利率23.2%明显高于我们预测的

2025EEPS(RMB)1.641.575%20.8%。管理层将毛利率持续改善归因于单一型号产品策略的成功以及产能满载。SU7

2026EEPS(RMB)2.221.9713%Ultra车型贡献提升将成为未来毛利率扩张的关键驱动力。整体毛利率达22.8%，创2017

2027EEPS(RMB)2.602.3212%年以来新高。得益于运营效率优化及投资收益增加，营业利润达131亿元，高于华兴香港

股价表现预测11%。

60.02025年展望观点更新：展望2H25，我们预计电车收入增长仍将受产能扩张和YU7