可转债研究：推荐双低策略，布局红利和科技.docxVIP

敬请阅读末页之重要声明

敬请阅读末页之重要声明

正文目录

可转债月度行情跟踪 2

可转债月度投资建议 5

策略建议：推荐攻守兼备的双低策略 5

配置建议：关注红利及科技板块 7

风险提示 8

图表目录

图1中证转债与权益市场指数近一年走势 2

图2万得转债指数涨跌幅：按价格分类（%） 2

图3万得转债指数涨跌幅：按存量分类（%） 3

图4万得转债指数涨跌幅：按信用评级分类（%） 3

图5万得分行业转债指数涨跌幅（%，截至5月23日） 4

图6万得一级行业5月正股与可转债涨跌幅（截至5月23日） 4

图7万得转债策略指数涨跌幅（%） 5

图8万得双低指数收益表现 6

图9双低策略组合（收盘价数据截至5月26日） 7

表16月可转债行业及个券配置建议 8

敬请阅读末页之重要声明

敬请阅读末页之重要声明

可转债月度行情跟踪

5月转债表现整体弱于正股。5月（5.1-5.23）中证转债指数上涨1.52%，中证全指上涨2.25%；年初至今，中证转债指数、中证全指分别上涨3.32%、0.44%。整体来看，5月中证转债指数与权益市场同步上涨，跑赢中证500

（+1.14pct）和中证1000（+0.86pct），但弱于中证2000（-1.47pct）和中证全指（-0.73pct）。

图1中证转债与权益市场指数近一年走势

中证转债沪深300中证500中证1000中证2000中证全指

40%

30%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

资料来源：Wind、湘财证券研究所-30%

资料来源：Wind、湘财证券研究所

按价格分类看，5月万得高价（+1.51%）、中价（+1.53%）、低价（+1.36%）转债指数涨幅比较接近。年初至今，低价转债表现最好（+3.57%），高价转债涨幅最小（+1.56%）。

图2万得转债指数涨跌幅：按价格分类（%）

万得可转债高价指数 万得可转债中价指数 万得可转债低价指数

1月2月月4月5月

1月

2月

月

4月

5月

年初至今

3

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

资料来源：Wind、湘财证券研究所-3.00

资料来源：Wind、湘财证券研究所

敬请阅读末页之重要声明5月大盘转债强于小盘，市场风险偏好修复。按转债存量分类看，5月万得大盘（+1.99%）和小盘（+1.55%）转债表现较好，中盘涨幅较小（+0.85%），这也是今年以来大盘首次强于小盘，市场风险偏好明显改善。但从全年来看，小盘指数（+6.76%）涨幅仍然明显高于大盘指数（+2.45%）和中盘指数

敬请阅读末页之重要声明

（+2.2%），资金呈现出偏好博弈弹性和阶段性机会的特征。图3万得转债指数涨跌幅：按存量分类（%）

万得可转债大盘指数 万得可转债中盘指数 万得可转债小盘指数

8.00

1月2月

1月

2月

月

4月

5月

年初至今

3

6.00

5.00

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

资料来源：Wind、湘财证券研究所5月高评级和低评级转债表现较好。按信用评级分，5月

资料来源：Wind、湘财证券研究所

（+1.98%）、AAA（+1.79%）转债涨幅较大，而AA+（+0.81%）和AA（+0.93%）转债表现一般。全年来看，低评级转债显著跑赢高评级转债，尤其是AA-及以下转债涨幅高达7.68%。一般而言，高评级转债通常由大公司发行，违约风险低、债底价值高，更受机构投资者青睐，因此溢价率也较高，进而压缩了转债价格上涨空间，收益率较低。相反，个人投资者更关注低评级转债的潜在高收益，尤其在无违约历史的情况下，低评级转债因风险溢价更高，能够获得更高风险补偿收益。

图4万得转债指数涨跌幅：按信用评级分类（%）

万得可转债AAA指数 万得可转债AA+指数

万得可转债AA指数 万得可转债AA-及以下指数

10.00

1月2月

1月

2月

3月

4月

5月

年初至今

6.00

4.00

2.00

0.00

-2.00

资料来源：Wind、湘财证券研究所-4.00

资料来源：Wind、湘财证券研究所

5月金融转债指数涨幅较大，信息技术转债指数表现强于正股。分行业

来看，5月金融、工业、材料转债指数表现较好，尤其是受5月7日公募新规影响，非银和银行板块交易逻辑转变为公募增配低配板块，走出一轮上涨行情，涨幅位居首位。另一方面，受中美“对等关税”缓和利好，信息技术转债指数呈现小幅反弹，但风险偏好仍未明显改善，其正股表现与可转债恰好相反，是5月唯一下跌的一级行