万马科技全面布局智驾及算力产业链，Robotaxi有望带动行业发展.docx

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目录

一、 立足通信产业，车联网业务打开第二成长曲线 5

(一)深耕通信产业，外延并购进入车联网领域 5

(二)传统业务趋于稳定，战略聚焦向车联网业务转型 6

(三)车联网业务带来盈利能力持续提升 8

二、 通信、医疗信息化两大传统主业稳健增长 10

(一)IDC相关产品有望受益于算力中心建设 10

(二)医疗信息化部分产品具备较强竞争力 12

三、 智能驾驶有望进入落地元年 13

(一)智能驾驶产业概述 13

(二)L3级自动驾驶量产渐行渐进，车企智算需求旺盛 15

(三)车联网产业高速发展，车路云一体化带来新机遇 17

(四)特斯拉发布Robotaxi，引领行业发展 20

四、 深度布局智驾产业 21

五、 投资建议 24

六、 风险提示 24

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图表目录

图表1：公司发展重要事件 5

图表2：万马科技股权结构（2025年一季报） 6

图表3：公司主营业务和主要产品 7

图表4：2019-2024公司主营业务占比 8

图表5：公司2020-2024年营业收入及同比增速 9

图表6：公司2020-2024年归母净利润及同比增速 9

图表7：公司2020-2024分行业及整体毛利率 9

图表8：公司2020-2024年销售、管理、研发费用率 9

图表9：我国在用算力中心机架规模 10

图表10：2020-2028年中国智算中心市场规模及预测(亿元) 10

图表11：我国数据中心行业相关政策 10

图表12：公司数据中心相关产品示例 12

图表13：公司通信行业部分合作伙伴 12

图表14：公司医疗信息化部分产品 13

图表15：汽车驾驶自动化分级 14

图表16：智能驾驶产业链 15

图表17：2022-2024年乘用车不同级别ADAS渗透率(标配) 16

图表18：2022-2024年乘用车不同动力类型L2级及以上渗透率(标配) 16

图表19：部分车企公布L3级车辆以上量产计划 16

图表20：吉利星睿智算中心2.0 17

图表21：我国乘用车新车车联网功能渗透率（标配） 18

图表22：车路云一体化系统 19

图表23：优咔科技部分车企客户 19

图表24：特斯拉Cybercab产品原型 20

图表25：2022-2030E中国及全球Robotaxi市场空间预测 21

图表26：优咔科技ONESIM解决方案 22

图表27：公司“傲云”自动驾驶解决方案 23

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一、 立足通信产业，车联网业务打开第二成长曲线

(一)深耕通信产业，外延并购进入车联网领域

通信业务起家，切入车联网蓝海市场。万马科技股份有限公司成立于1997年，主营业务为通信类产品、车联网产品和服务以及医疗信息化产品的研发生产和销售。公司自成立以来即立足于通信设备产业，专注于为通信运营商和广电公司提供传输网和接入网整套通信网络配线及信息化机柜设备、应用解决方案和技术服务。2011年，公司将通信技术应用于医疗信息化领域。2021年，公司通过旗下全资子公司优咔科技收购了果通科技无形资产，正式进入车联网市场。目前车联网相关业务现已成为公司的核心业务，子公司优咔科技是车联网服务行业领先企业，前装产品的车联网连接数和在线数均处行业前列。

图表1：公司发展重要事件

年份

事件

1997年

公司成立，主营通信类产品的研发、生产及销售

2011年

将通信技术应用于医疗，进军医疗信息化领域

2017年

在深交所创业板上市

2021年

通过全资子公司优咔科技收购果通科技无形资产，正式切入车联网市场

2023年

发布自动驾驶数据闭环工具链平台，布局智算中心，签约吉利、东风等车企

2024年

增资优咔科技6000万元，启动自动驾驶云服务建设项目

公司官网，公司公告，太平洋证券整理

公司官网，公司公告，太平洋证券整理

资料来源：公司股权结构较为稳定。根据公司2025年一季报，公司第一大股东张德生持股比例为21.53?，为公司实控人。第二大股东盛涛持股比例为15.28。公司控股股东万马控股于2021年收购了吉利车联网业务的合作伙伴果通科技后，将其车联网业务开展所需无形资产以关联交易方式出售给子公司优咔科技，目前优咔科技为万马开展车联网业务的主要实体。万马涅申（上海）智能科技有限公司主营智能、机电等设备的销售及