房地产行业2025下半年展望：内房止跌回稳，香港反弹可期.pdfVIP

2025年6月3日

房地产行业1

目录

中国内地房地产：市场初步止跌回稳3

市场现“止跌回稳”的信号3

2025年中国房地产市场投资与市场新趋势8

中国香港房地产：房贷利率下行–“房贷比租化算”11

降息迎来拐点，恢复可期11

住宅：预计租金全年上涨3%，中小户型价格有望下半年反弹3-5%11

零售：料电商包邮影响更多行业，北上出行放缓减低部份影响13

办公楼市场仍充满挑战，但料最差情况已过16

投资建议18

选股建议：领展（823HK/买入）18

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https：//2

2025年6月3日

房地产行业1

中国内地房地产：市场初步止跌回稳

市场现“止跌回稳”的信号

自2024年国新办公布多项楼市新政以促进房地产市场止跌回稳，各地政府迅

速作出响应，国家层面楼市支持政策纷纷落地，包括降低存量房贷利率和首付

比例、加大保障性住房再贷款资金支持、支持收购房企存量土地，取消限购政

策、调整税收等，过去十多年管理需求端的行政手段基本上已全面取消我们

认为当前国家房地产行业渐渐出现“止跌回稳的信号”

根据国家统计局数据，2025年前四个月，全国新建商品房销售额为27,035亿

元，下降3.2%；其中住宅销售额下降1.9%从新建商品房的销售区域市场来

看，2025年前四个月，东部地区占比最高，新建商品房销售面积和销售额分别

占全国的43.7%和59.6%，中部地区销售面积和销售额分别占比26.3%和18.4%；

而西部地区销售面积占比26.6%，销售额占比19.5%；东北地区销售面积占比

只有3.4%，销售额占比2.5%东部地区仍然是房地产市场的主力区域，但中

西部地区市场份额有所提升，市场区域分化特征明显从库存情况来看，4月

末商品房待售面积78,142万平方米，比3月末减少522万平方米。其中，住宅

待售面积减少455万平方米据中指研究院数据，库存压力主要集中在三四线

城市，部分城市去库存周期超过30个月

另外，从全国范围来看，中指研究院数据显示2025年1季度中国300城住宅用

地成交规划建筑面积同比下降约5%，但出让金同比增长26.5%，一、二线城市

平均溢价率较高住宅用地成交楼面均价为每平方米5,039元，同比增长

32.6%1季度，杭州、上海住宅用地平均溢价率分别达43.3%、29.0%，成都

平均溢价率超20%，北京、杭州、成都等地成交楼面价创新高

市场展望

尽管市场仍存在局部供需不平衡、库存以及购房者信心等问题，但2025年的

住宅市场有望更加稳定同时我们相信在政府持续提供的政策支持下，市场将

以渐进的方式复苏，并与经济基本面的改善紧密相关开发商将主要聚焦于一

线城市，这些城市具备财富积累优势、长期经济前景向好、需求量大、有望获

得进一步政策支持，从而形成更有利条件部分开发商可能会选择性地探索经

营状况较好的二线城市，以开发住宅项目

总的来看，我们预期2025年中国房地产市场（包括一手房和二手房