通信行业全球运营商月报12：新时代企业制度纲领文件出台，DOU高增带动电信收入回暖.docx

正文目录

一、新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化改革基础 4

二、工信部25年1-4月数据分析 6

1、电信业务：1-4月收入保持稳健，4月单月增速小幅回升 6

2、移动业务：用户数稳步增长，DOU呈加速增长态势 7

3、固网宽带业务：接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大 8

三、国内外运营商行业重要动态 9

1、国内运营商重要动态 9

2、国际运营商重要动态 11

四、国内外运营商股价交易分析 12

1、全球运营商股价表现 12

2、全球运营商估值情况 13

3、全球运营商交易分析 14

五、运营商股权激励情况 16

六、投资建议 18

图表目录

图1：三大运营商股权结构简化图 4

图2：中国移动与中国联通数据服务收入情况（亿元） 5

图3：电信业务收入累计值及增速 6

图4：电信业务收入当期值及增速 6

图5：国内5G基站建设情况 6

图6：三大运营商移动增量用户份额季度变化趋势 7

图7：三大运营商移动用户市场份额（截至25Q1） 7

图8：移动互联网接入流量当月值 8

图9：月度DOU及增速 8

图10：固定宽带用户数 9

图11：千兆以上接入用户净增数及渗透率 9

图12：三大运营商固网增量用户份额季度变化趋势 9

敬请阅读末页的重要说明图13：三大运营商固网用户市场份额（截至25Q1） 9

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明图14：全球主要运营商月度涨跌幅（%） 12

敬请阅读末页的重要说明

图15：全球主要运营商年度涨跌幅（%） 13

图16：中国移动（H）南下资金净买入情况 15

图17：中国电信（H）南下资金净买入情况 15

图18：中国联通（H）南下资金净买入情况 16

图19：通信行业历史PEBand 19

图20：通信行业历史PBBand 19

表1：三大运营商股息率测算 5

表2：移动业务用户净增值 7

表3：固定宽带用户净增值 9

表4：全球主要运营商估值表 13

表5：全球主要运营商交易数据 14

表6：中国移动2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总 14

表7：中国电信2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总 14

表8：中国联通2024Q1-2025Q1A股机构持股汇总 14

表9：2020年-2025年5月30日南下资金净买入情况 15

表10：中国移动期权计划 16

表11：中国电信H股股票增资计划 16

表12：中国联通限制性股票授予计划 17

一、新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化

一、新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化

改革基础

新时代企业制度纲领性文件发布，或为运营商后续改革方向奠定基础。2025年5月26日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》（简称《意见》），并将《意见》定位为新时代完善企业制度的纲领性文件。《意见》中关于优化国企股权结构、引入积极股东、健全创新导

向的激励机制、推动数据资源开发利用等重要阐述，对运营商后续公司治理等领域的改革或有重大影响。具体来看：

再提国企股权多元化，支持运营商引入积极股东、更好优化股权结构。继2015年国企改革纲领性文件《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》提出“积极引入各类投资者实现股权多元化”后，2025年公开的《意见》再次

明确“股权结构多元”。《意见》要求“国有企业要根据功能定位逐步调整优化股权结构”，为形成“股权结构多元的经营机制”，支持“上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东”。截至2025年一季度末，除中国联通A股2017年通过混改引入国寿、国调基金、腾讯等持股5%以上的战略投资者，股权结构相对多元；中国移动、中国电信的股权仍主要集中在集团母公司，且中国移动尚无持股5%以上机构投资者，在股权结构优化中具有较大的潜力。

公司公告、招商证券 注：截至2025年一

公司公告、招商证券 注：截至2025年一季度末

资料来源：健全创新导向的激励机制，为运营商后续开展新一轮激励计划提供制度基础。

资料来源：

敬请阅读末页的重要说明2020年起，三大运营商积极推进员工激励，结合分红率的提高，控股股东、中小股东、员工与散户投资者利益实现重叠，推动经营效率及估值水平的逐步提升。目前，运营商传统业务的增量空间相对有限，需要经营效率的持续优化来获得利润增长；运营商云服务等战新业务与人工智能发展紧密关联，是未来的核心增收引擎，其布局离不开产业敏感度高、创新活力强的管理及