软件与服务行业美股科技股观察｜FY26Q1业绩跟踪：英伟达，业绩延续强劲，强需求对冲H20损失.docx

图表索引

图1：英伟达营收及同比增速 4

图2：英伟达净利润及同比增速 4

图3：英伟达毛利率、利润率变动情况 5

图4：英伟达费用率变动情况 5

图5：英伟达经调整净利润及同比增速 5

图6：英伟达分业务收入情况 6

图7：英伟达分业务收入同比增速 6

图8：英伟达分业务营收结构 6

图9：英伟达分地区营收情况 7

图10：英伟达分地区收入同比增速 7

图11：英伟达分地区营收结构 7

备注：文中预测数据或内容，若无特别说明，均来自公司业绩公告和业绩会

一、FY26Q1业绩强劲

业绩超预期，收入利润维持强劲增长。根据财报，FY26Q1英伟达实现营收440.6亿美元（YoY+69.2%，QoQ+12.0%），超公司此前指引（430亿美元）。经营利润为216.4亿美元，同比增长28.0%，环比下降10.0%，经营利润率为49.1%（YoY-17.3pct，

QoQ-12.5pct）；净利润为187.8亿美元，同比增长26.2%，环比下降15.0%，净利润率为42.61%；经调整净利润为226.3亿美元，同比增长52.1%，经调整净利润率为42.6%（YoY-14.7pct，QoQ-12.4pct）（备注：调整项主要剔除了股份支付费用、

非附属公司投资收益、收购相关的开支）。

毛利率环比显著下降，费用率环比略降。FY26Q1公司毛利率为60.5%（YoY-17.9pct，QoQ-12.5pct），主要由于与H20库存积压和未履约的采购义务损失相关的45亿美元减值费用；若不考虑45亿美元减值，毛利率为71.3%。经营费用为50.3亿美元

（YoY+43.8%，QoQ+7.3%），同比增长主要由于员工增长和薪酬增加导致薪酬和福利支出增加，以及新产品推出的计算、基础设施和工程开发成本。经营费用率为11.4%

（YoY-2.0pct，QoQ-0.5pct）。FY26Q1销售、一般及行政费用为10.4亿美元

（YoY+34.0%，QoQ+15.6%），销售、一般及行政费用率为2.4%（YoY-0.6pct，QoQ+0.3pct）；研发费用为39.9亿美元（YoY+46.7%，QoQ+17.7%），研发费用率为9.1%（YoY-1.3pct，QoQ+0.4pct）。

分红与回购方面，FY26Q1，公司以股票回购和现金分红的形式向股东返还了约169

亿美元，包括146亿美元回购和2.44亿美元分红。

截至FY26Q1存货113.3亿美元，同比增长124.8%，环比增长12.4%；库存和生产能力相关的采购承诺与义务（Purchasecommitmentsandobligationsforinventoryandmanufacturingcapacity）达298亿美元，同比增长58.5%，环比增长1.7%；预付供应协议21亿美元，同比减少6.9%，环比增长19.0%。非库存采购义务（non-inventorypurchaseobligations）为137亿美元，其中包括106亿美元的多年期云服务协议，英伟达希望云服务协议能够用于支持其研发工作和DGX云产品。

图1：英伟达营收及同比增速 图2：英伟达净利润及同比增速

单位：百万美元

55,000 营业收入 同比增速

45,000

35,000

25,000

15,000

44,062

550%

450%

350%

250%

150%

单位：百万美元 净利润 同比增速

5,000

-5,000

69.2%50%

30,00025,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

-5,000

1800%

1500%

18,7751200%

900%

600%

300%

0%

-300%

数据来源：英伟达财报， 数据来源：英伟达财报，

图3：英伟达毛利率、利润率变动情况 图4：英伟达费用率变动情况

60.5%49.1%

60.5%

49.1%

45.2%

80%

60%

40%

20%

0%

毛利率 经营利润率 经调整利润率

50%

40%

30%

20%

10%

0%

经营费用率42.6%32.3%10.3%研发费用率 销售及行政费用率

经营费用率42.6%

32.3%

10.3%

数据来源：英伟达财报，

备注：若不考虑45亿美元一次性减值，FY26Q1非GAAP毛利率为71.3%。

数据来源：英伟达财报，

图5：英伟达经调整净利润及同比增速

24,000

18,000

单位：百万美元

经调