论中期分红对股息率的影响.docx

内容目录

一、策略专题：论中期分红对股息率的影响 4

中期分红的主要影响是平滑而非增厚股息 4

但统计方式导致中期分红对股息率造成扰动 4

构建横向可比的股息率指标 5

二、策略观点：题材交易可逐步提升风偏 7

三、本周市场表现与政策事件（本周指6月1日当周，下同） 8

A股复盘：特朗普关税反复引发波动，风偏小幅回落、情绪高位震荡 8

行情表现：特朗普关税政策反复引发市场小幅波动 8

情绪资金：风偏小幅回落、情绪高位震荡，可观测增量资金小幅净流入 9

估值跟踪：指数与行业估值均涨跌参半 11

全球权益：多数上涨，日韩股市领涨 12

大类资产：原油黄金价格均下跌，中美利差小幅扩张 13

政策事件：5月制造业PMI回升，法院对特朗普关税裁定反复 15

风险提示 16

图表目录

图表1：工商银行2020~2024年（报告期）每股股利（税前，元）与股利支付率（%） 4

图表2：工商银行股息率（近12个月，%）与对应现金股利（近12个月，亿元） 5

图表3：细分行业预期股息率及其同比变化情况（%） 6

图表4：申万行业预期股息率及其同比变化情况（%） 6

图表5：万得全A走势及其成交额、换手率 8

图表6：A股核心指数本周涨跌幅（%） 8

图表7：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 8

图表8：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势 9

图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势 9

图表10：申万一级行业本周涨跌幅（%） 9

图表11：万得全A股权风险溢价(ERP)走势（%） 10

图表12：A股复合情绪指标走势（新高股+线上股+上涨股） 10

图表13：A股新高股、线上股、上涨股情绪指标走势 10

图表14：A股周度增量资金测算（亿元） 11

图表15：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今） 11

图表16：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今） 12

图表17：全球重要股指本周涨跌幅（%） 12

图表18：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 13

图表19：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%） 13

图表20：布伦特原油与伦敦金价格走势 13

图表21：铜金比、油金比走势 13

图表22：全球大类资产本周表现 14

图表23：中美10年期国债收益率及利差走势（%） 14

图表24：本周政策事件梳理 15

一、策略专题：论中期分红对股息率的影响

中期分红的主要影响是平滑而非增厚股息

2024年以来，监管层与上市公司均逐渐重视提高分红回报股东，以此为背景，部分上市

公司2024中报开始进行中期利润分配。上市公司中期分红主要是提高了分红的连续性，实际的利润分配规模并未发生明显变化，即“平滑而非增厚股息”。

以工商银行为例，其2024年度中期和末期分红分别为511.09亿元、586.64亿元，合计

1,097.73亿元，对应股利支付率为30%，与往年年底一次性分红的股利支付率保持一致。

《工商银行2024年度中期利润分配方案公告》显示，向普通股现金派息总额共计人民币511.09亿元，占归属于母公司股东净利润的比例为30.0%。

《工商银行2024年度利润分配方案公告》显示，全年总派息额1,097.73亿元，占归属于母公司股东净利润的比例为30.0%，本次末期向普通股现金派息总额共计人民币586.64亿元。

图表1：工商银行2020~2024年（报告期）每股股利（税前，元）与股利支付率（%）

工商银行-每股股利（税前） 工商银行-股利支付率（%）

0.29330.30350.30640.2660

0.2933

0.3035

0.3064

0.2660

0.1434

0.1646

0.30 30

0.25 25

0.20 20

0.15 15

0.10 10

0.05 5

0.00 0

2020/6/30 2021/6/30 2022/6/30 2023/6/30 2024/6/30

公司公告，wind，

但统计方式导致中期分红对股息率造成扰动

从上述分析可以看出，中期分红从逻辑上来讲不应当对上市公司股息率造成明显影响，但实际上并非如此：以工商银行为例，其股息率（近12个月）在2025年1月6日为

4.54%，1月7日则大幅提升到了6.72%，对应的现金股利（近12个月）分别为1092.03亿元、1603.11亿元。

出现上述现象源于统计方式与中期分红的共同影响，现金股利（近12个月）的