药品行业报告：创新正向循环，业绩开启兑现.docx

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正文目录

受政策影响短期业绩承压，2025年有望逐步恢复 3

创新药开启盈利驱动新周期 7

海外授权活跃，创新管线价值大幅提升 7

Biotech开启盈利窗口 13

Pharma创新管线步入兑现期 16

创新兑现及海外市场拓展成为生物药成长新驱动 18

原料药利润端有所回暖 21

投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图12020-2025Q1医药生物收入同比增速 3

图22020-2025Q1医药生物归母净利润同比增速 3

图32023Q1-2025Q1医药生物单季度收入同比增速 3

图423Q3-25Q1医药生物单季度利润同比增速 3

图52023Q3-2025Q1医药生物单季度毛利率及净利率 5

图62019-2025Q1医药生物毛利率及净利率 5

图72023Q3-2025Q1医药生物单季度费用率 5

图82019-2025Q1医药生物费用率 5

图92019-2025Q1医药生物研发费用及同比增速（亿元） 6

图102023Q1-2025Q1医药生物单季度研发费用率 6

图112019-2025Q1医药生物研发费用率 6

图122017-2025国内医药海外授权交易总金额 7

图132017-2025国内医药海外授权交易首付款金额 7

图142025年初-2025.5.10中国创新药项目供给占比上升至47% 8

图15国内PD-1/VEGF双抗进入临床阶段项目 10

图16Efruxifermin为首款显著逆转MASH肝硬化新药 11

图172024样本创新药公司营业收入保持快速增长（亿元） 13

图182022-2024样本创新药公司归母净利润亏损逐年收窄（亿元） 14

图192024样本Pharma公司营业收入同比增速呈现回升态势（亿元） 16

图202024样本Pharma公司归母净利润（亿元） 17

图212024样本Pharma公司研发费用情况（亿元） 17

图222024Q1-2025Q1生物药收入及同比增速（亿元） 19

图232024Q1-2025Q1生物药利润及同比增速 19

图242024Q1-2025Q1生物药毛利率及净利率 19

图252024Q1-2025Q1生物药费用率 19

图262024Q1-2025Q1生物药上市公司研发费用及同比增速（亿元） 20

图272024Q1-2025Q1原料药单季度收入及增速 21

敬请阅读末页之重要声明图282024Q1-2025Q1原料药单季度利润及同比增速 21

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图292024Q1-2025Q1原料药毛利率及净利率 22

图302019-2025Q1原料药毛利率及净利率 22

图312024Q1-2025Q1原料药费用率 22

图322019-2025Q1原料药费用率 22

图332025Q1原料药归母净利润TOP10（亿元） 23

表12024Q1-2025Q1医药生物三级行业单季度业绩情况 4

表22024年至今国内创新药项目海外授权交易首付款高于4亿元项目情况（亿元） 9

表3国内PD-1/VEGF靶点项目海外授权情况（亿元人民币） 10

表4FGF21靶点MASH领域研发进展 12

表52024营业收入高于5亿元样本创新药公司数量占比53% 14

表62024创新药归母净利润亏损收窄，行业步入盈利周期（亿元） 15

表72023-2024样本Pharma公司营业收入及利润同比增速情况（%） 18

表82024-2025单季度生物药公司营业收入及归母净利润同比增速 21

表92024-2025单季度样本原料药公司营业收入及归母净利润同比增速（%） 24

受政策影响短期业绩承压，2025年有望逐步恢复

受到政策影响，2024年医药生物行业整体收入有所承压：统计424家医药生物上市公司（剔除ST、次新及不可比公司），2024年收入增速下降2%，归母净利润下降14%，环比呈现一定改善。随着政策对各细分板块影响已显现，2025年业绩有望逐步恢复。

图12020-2025Q1医药生物收入同比增速 图22020-2025Q1医药生物归母净利润同比增速

10%15%

10%

13%

70%

-2%-14%

-2%

-14%

10%8%

10%

8%

40%

30%

20%

5%