银行业2025年投资策略分析报告：确定性时代，安全边际.pdf

银行业

超配（维持）确定性稀缺时代对相对安全边际的追逐

投银行业2025年中期投资策略

资

2025年6月13日

策投资要点：

略◼复盘：板块ROE处于中上游水平，各子板块全面普涨。银行板块ROE

受到宏观环境的影响有所下行，但是与其他30个行业横向比较，银

行板块超过10%的ROE仍处于中上游水平。今年前五个月银行板块

贯穿始终，源于低利率环境下股息率的优越性、不确定环境中的确定

性以及政策托底。除此以外，险资等增量资金持续流入是重要行情支

撑要素之一。

◼基本面展望：政策呵护，负债成本已进入改善通道。（1）量：全方位

扩大国内需求，信贷投放有望温和修复。政策组合拳从总量宽松、成

本压降、结构优化三方面协同发力，为银行信贷扩张提供了明确指引

银行指数走势路径。（2）价：政策呵护，存款成本改善效果加速释放。5月存款利

率下降幅度罕见大于LPR，银行业负债成本已进入改善通道，后续表

银行指数深

现或更为积极。（3）质：房地产风险峰值已过，关注零售不良生成压

力。

行

业◼资金面：增量资金三路汇流，估值重塑预期转强。资金持续流入银

研行板块的核心逻辑是低利率环境下的资产荒困境，银行股成为中长

究资料：IFinD，东莞证券研究所期资金“资产荒”下的优选。（1）入市政策持续松绑，银行高股息与

险资长期配置需求深度共振，险资增配银行等高股息板块并将其计

入FVOCI的趋势或将持续并增强。（2）被动指数基金快速扩容，我国

或正迈进被动投资大时代，而其中高权重的银行板块也将继续承接

被动资金的流入，其估值中枢有望随之逐步上移。（3）公募基金改革

落地，银行等显著低配板块或将受益，欠配更为明显的招商、兴业、

工商和农业银行或更加受益于公募基金的加速回补。

◼维持对行业的“超配”评级。受到宏观环境以及资本市场波动的影

响，上市银行今年一季度整体经营业绩边际下滑，但是与其他行业横

向比较来看，银行板块ROE仍能维持10%以上，处于中上游水平，盈利

与分红韧性优势明显。银行经营面或将继续受到政策托底，全方位扩