百望股份开启AI战略转型，数据智能未来可期.docx

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盈利预测和估值 3

盈利预测 3

估值 3

分项表预测依据 3

财税智能化公司 4

多业务线构筑百望云平台 4

云及本地部署财税数字化解决方案 5

数据驱动的分析服务 5

数据资产 5

主要财务数据 6

2024年精准营销业务收缩导致收入下降 6

低毛利率的精准营销收缩提高整体毛利率水平 6

控费降本显著 6

公司AI战略转型 6

进军数据要素市场 6

H股全流通 6

风险提示 7

盈利预测和估值

盈利预测

我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同

比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为-787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56%。

估值

我们采用PS和PSG两种估值法对公司进行估值。

PS估值法：我们选取三个可比公司进行比较，2025年平均PS为7倍，参考可比公司，考虑到公司的发票数据价值潜力很大，给予公司2025

年动态9倍PS，合理估值为36.48港元（人民币港元汇率按0.93计算）。

表1：可比公司PS估值表

2024A2025E20262026EC3.AIAI.N

2024A

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

C3.AI

AI.N

25.67

34.07

3.11

3.89

4.65

11

9

7

第四范式

6682.HK

42.70

210.84

56.81

72.02

89.98

4

3

2

商汤科技

0020.HK

1.36

503.30

40.73

56.32

72.37

12

9

7

平均

9

7

6

百望股份

6657.HK

36.05

81.44

7.09

9.16

10.91

11

9

7

数据来源：，Marketscreener，国泰海通证券研究

注：百望股份采用国泰海通盈利预测，其他公司采用和Marketscreener一致预期；股价为2025年6月4日收盘价；表中股价、市值和收入货币单位为各公司所在上市地区货币；人民币港币汇率按0.93计算。

PSG估值法：我们选取同样的可比公司，2025年平均PSG为0.3，参考可比公司，考虑到公司的发票数据价值潜力很大，给予公司2025年动态0.38倍PSG（略低于0.4），合理估值为36.97港元（人民币港元汇率按0.93计算）。

表2：可比公司PSG估值表

2024A2025E20262026EC3.AIAI.N

2024A

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

C3.AI

AI.N

25.67

34.07

3.11

3.89

4.65

0.5

0.4

0.3

第四范式

6682.HK

42.70

210.84

56.81

72.02

89.98

0.1

0.1

0.1

商汤科技

0020.HK

1.36

503.30

40.73

56.32

72.37

0.4

0.3

0.2

平均

0.3

0.3

0.2

百望股份

6657.HK

36.05

81.44

7.09

9.16

10.91

0.5

0.4

0.3

数据来源：，Marketscreener，国泰海通证券研究

注：百望股份采用国泰海通盈利预测，其他公司采用和Marketscreener一致预期；股价为2025年6月4日收盘价；表中股价、市值和收入货币单位为各公司所在上市地区货币；人民币港币汇率按0.93计算。

根据两种估值法，谨慎取低，给予目标价36.48港元，首次覆盖，给予“中性”评级。

分项表预测依据

公司云化财税数字化处于金税四期的冲刺阶段，所以有望实现60以上

的高速增长；

本地部署财税数字化解决方案处于收缩阶段，公司整体处于下降趋势。

数据驱动的智能解决方案包括风险管理服务和精准营销服务；其中精准营销部分由于毛利率很低，公司已逐渐收缩该业务，保持低规模的实施，满足部分主要客户；而风险管理业务是金融机构的刚性需求，预计会有20%以上的增长。总体来说，该项业务受精准营销业务的影响，2025年会继续下降，而未来2-3年随着风险管理业务的持续提升，总体业务会恢复增长。

请务必阅读正文之后的免责条款部分AI智能体是公司AI战略的核心部分，公司与大型客户有深度合作，预计2025年将有1亿以上的收入规模，未来两年会保持50%左右的增长。

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