百度集团AI浪潮推动云业务快速增长，萝卜快跑领跑全球Robotaxi行业.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u广告业务为基，搜索引擎地位稳固，25Q1活跃用户数重回升势 4

萝卜快跑商业模式逐步成熟，智驾业务有望快速增长 6

Robotaxi：萝卜快跑商业模式逐步成熟，保守估计有望于2028年整体实现盈利 6

Apollo汽车智驾解决方案：萝卜快跑深厚数据积累赋能公司ASD产品 9

AI高景气推动云业务快速增长，百度MaaS竞争优势领先 11

盈利预测与估值分析 13

风险提示 14

图表目录

图1：公司分业务营收：广告收入占比超过50%（亿元） 4

图2：公司广告业务收入增速近年放缓 5

图3：百度在中国搜索引擎市场份额仍居首位超过65% 5

图4：百度APP月活跃用户数MAUs 5

图5：百度搜索引擎引入AI 6

图6：百度接入Deepseek后迭代出多个应用 6

图7：百度萝卜快跑运营订单持续高速增长 7

图8：百度全国全无人驾驶比例25Q1提升至100% 7

图9：百度萝卜快跑无人车成本大幅下降 7

图10：Robotaxi服务全球和中国市场规模及增速（十亿美元） 8

图11：全球无人驾驶玩家技术和各项产品实力对比 8

图12：百度萝卜快跑单车UEmodel 9

图13：百度萝卜快跑单车UEmodel相关假设 9

图14：全球智能驾驶解决方案市场规模（十亿元） 10

图15：中国智能驾驶解决方案市场规模（十亿元） 10

图16：百度AppoloADFM自动驾驶大模型 10

图17：升级后的ASD产品核心功能 11

图18：加入ADFM升级后的AppoloASD产品参数 11

图19：公司百度云增长喜人，逐步成为公司核心增长引擎 12

图20：2023年中国公有云市场份额百度智能云居首位 13

图21：24H2百度智能云在中国MaaS市场份额第一 13

图22：公司分部门营收拆分及预测 13

图23：估值基本假设 14

图24：百度集团DCF估值 14

广告业务为基，搜索引擎地位稳固，25Q1活跃用户数重回升势

百度集团是拥有强大互联网基础的领先AI公司。公司以搜索引擎起家，自2010年起一直投资AI以提升搜索及变现能力，并使用公司的核心AI技术引擎“百度大脑”开发新AI业务。公司主要业务分为核心业务和爱奇艺两个部分，核心业务包括在线营销服务、云服务、其他，爱奇艺包括广告和会员服务以及其他。公司营收主要来源于核心业务在线营销服务、核心业务云服务、爱奇艺在线广告及会员服务三块，分别占比营收55%、16%、18%，目前公司以广告业务为基石，以云服务和智能驾驶技术为增长引擎。

图1：公司分业务营收：广告收入占比超过50%（亿元）

数据来源：iFind，东吴证券（香港）

广告业务增速逐步放缓，搜索引擎市场地位仍然居首位。公司广告业务虽然近年来有所放缓，月活用户和搜索引擎市场地位仍然体现出公司流量基本盘的坚韧：根据

statcounter数据，百度在中国搜索引擎市场份额于25M4仍然位居首位录得67.56%；25Q1

百度APP活跃用户数录得7.24亿人，重回升势，同比增长6.6%。

图2：公司广告业务收入增速近年放缓 图3：百度在中国搜索引擎市场份额仍居首位超过65%

数据来源：iFind，东吴证券（香港） 数据来源：statcounter，东吴证券（香港）

图4：百度APP月活跃用户数MAUs

数据来源：iFind，东吴证券（香港）

公司利用AI技术来优化搜索效率和客户体验。百度搜索引擎在搜索后会出现AI

的内容，提高客户的搜索效率，为用户提供更好的体验。此外，百度接入Deepseek放在网页栏的旁边，并且迭代出多种AI应用，打造更多元化的AI+搜索体验。2025年4月AI内容占比35%，25年1月仅占比22%，AI内容占比持续提升。

图5：百度搜索引擎引入AI 图6：百度接入Deepseek后迭代出多个应用

数据来源：iFind，东吴证券（香港） 数据来源：statcounter，东吴证券（香港）

萝卜快跑商业模式逐步成熟，智驾业务有望快速增长

公司智驾业务布局主要包括自动无人车服务的萝卜快跑、Apollo汽车解决方案。百度在AI与智能驾驶领域的前瞻性布局，使得百度的智能驾驶技术在众多互联网企业

中较为突出，率先实现商用落地。公司明确了Apollo智能驾驶业务的核心商业模式：1）为汽车厂商提供Apollo自动驾驶技术解决方案；2）共享无人车服务，Robotaxi