电动车行业2025年5月策略：关税缓和需求小幅向上，固态新技术如火如荼.pptx

;;电动车：4月国内销量同比增速亮眼，欧洲销量开始恢复;政策刺激+本土需求拉动，25年4月新能源车销123万辆，同增44%，淡季不淡。根据中汽协数据，25年4月国内新能源车销量123万辆，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，同环比+11.3pct/+4.9pct；1-4月新能源车销量430万辆，同增46%，渗透率42.7%，同增10pct。

25年4月新能源乘用车销113.3万辆，同增40%。根据乘联会口径，25年4月国内电动乘用车批发销量113.3万辆，同环比+40%/+0.3%，渗透率52%，同环比+12pct/+5pct，零售90.5万辆，同环比+34%/-9%，渗透率49.5%，同环比+8pct/+1pct。1-4月批发销量398万辆，同增42%，零售332万辆，同增36%。;25年4月纯电占比上升，纯电贡献主要增量。25年4月国内纯电销72万辆，同环比+56%/+2%，占比63%，同增3.6pct；插电式混动汽车销32万辆，同环比+40%/-4%，占比28%，同减1.4pct；增程式混动汽车销

9万辆，同环比+15%/+7%，占比8%，同减2pct。1-4月纯电销242万辆，同增47%，占比61%，同增

4pct；插电式混动汽车销124万辆，同增60%，增程式混动汽车销31万辆，同增6%。;数据来源：中汽协，乘联会，崔东树，东吴证券;;纯电车型中，比亚迪海狮05、比亚迪秦L等车型快速起量，销量环增亮眼。25年4月海狮05、秦L等车型持续增长，大多数车型销量下降。吉利星愿销量排行第一，销售3.6万辆，环减0.02%；比亚迪海狮05销量0.9万辆逐步起来，环增1042%。

插电车型中，比亚迪王朝系列、银河系列、腾势D9销量表现亮眼。25年4月比亚迪秦L销量排行第一，销售1.7万辆，环减14.7%，比亚迪秦PLUS、腾势N9、GL8等车型增速亮眼。;25年4月新能源车出口同增76%。根据中汽协数据，25年4月新能源车出口20.0万辆，同增76%；根据乘联会数据，4月新能源乘用车出口18.9万辆，同环比+44%/+32%。4月特斯拉出口3.0万辆，同降3%；比亚迪出口7.2万辆，同增77%，4月出口显著上升。;;;25年国内电动车销量预计1670万辆，同增30%。25年国内汽车“以旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶辅助驾驶下沉，25年销量预期超1670万辆，同增30%。;欧洲市场25年4月销量继续向上增长。25年4月欧洲主流9国新能源注册量21.73万辆，同环比+31%/-25%，渗透率27%，环比+1.3pct。

分国家看，德国已消化补贴退坡影响，增长明显恢复。德国4月销售6.99万辆，同环比+56%/+1%。法国4月销3.51万辆，同环比-2%/-6%。英国4月销3.86万辆，同环比+16%/-63%。25年4月英法德三国合计销售14.36万辆，占主流9国66%销量，其余国家销量较平淡。;;;欧洲25年预计销量352万辆，同比增长20%。2024年全年欧洲电动车销量292万辆，同增1%。但25年为欧洲碳排放考核节点，此外欧洲车企新平台25H2开始推出，铁锂电池预计也同期开启渗透，因此我们预计25-26年销量将改善，25年销量预计352万辆，同增20%，26年销量将继续增长。;;;;;;;预计25年销量110万辆，同增20%。其他国家电动化率低、国内车企出口优势明显，印尼、马来西亚、拉美、中东等新兴市场中国车企出口占比高，部分国家有望加速渗透。;;储能：美国对等关税缓和，短期发货恢复，长期不乐观;27;28;29;30;31;产业链：排产小幅向上，价格底部盘整;;;;;;;;

Top10;Top10;数据来源：Wind、公司公告，东吴证券研究所;数据来源：各公司公告，涂多多，东吴证券研究所;新技术：固态电池技术聚焦，产业化进展加快;;;;;;;;;;产业链及核心公司更新;比亚迪：业绩表现亮眼，三电技术再突破，单车利润维持9k;;;;;;蔚蓝锂芯：Q1业绩略超预期，马来工厂H2投运在即;珠海冠宇：淡季+出口退税影响盈利，Q2起逐步恢复;尚太科技：Q1业绩符合市场预期，盈利水平持续可期;天奈科技：业绩符合预期，单壁碳管放量在即;当升科技：Q1三元盈利恢复，铁锂盈利持续好转;投资建议和风险提示;67;价格竞争超市场预期：新能源汽车市场迅速发展，市场竞争日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，吸引众多投资者通过产业转型、收购兼并等方式参与市场竞争，各大厂商产能扩大迅速，市场竞争十分激烈，市场平均价格逐年走低，压缩了公司的盈利水平。

原材料价格不稳定，影响利润空间：原材料成本在整体成本中占比较高，原材料价格波动将会直接影响各板块的毛利水平。

投资增速下滑：