稳息差、稳信用与银行投资展望.pptx

;3;1不对称降息助力稳息差;在宽财政主导政策框架下，LPR利率下行幅度或将有限。从期限利差来看，相较于同期限国开债利差，理论上5年期LPR存在较大调整空间。另一方面，1年期和5年期LPR同步下调，有助于保持向上的贷款收益率曲线，鼓励银行发放中长期贷款。

若三季度末或四季度LPR继续降息10BP，且定期存款利率下调幅度与本轮相同，考虑活期存款利率已经压降至近零位置，活期利率可能维持不变。由于贷款重定价将主要在明年进行，年内进一步降息对年内银行息差和业绩的影响较弱。;6;存款利率保持较快下行节奏。2022年以来多轮存款利率下调为后续存款重定价与成本节约打下基础。5月这轮降息中，银行中长期存款利率下调幅度大于LPR调整幅度，存款利率下行节奏仍然较快。

存款有望加快流向理财类产品，市场资金利率存在补降机会。降低银行资金成本的方式还包括调降市场资金利率。当前，1年期存款挂牌利率为0.95%，根据WIND数据，近1年现金管理类产品区间平均七日年化收益率为1.11%，而1年期存单利率为1.71%。

高息存款“主动流失”将降低银行资金成本。大型银行负债端压力相对更大，但大型银行资产端增长同样偏弱。;根据一季报息差披露值，上市银行息差降幅约为9BP。股份行和城商行息差降幅较小，主要得益于负债成本下行。

预计今年银行息差降幅较上年明显收窄。后续季度随着存款成本节约效应继续释放，息差有望保持相对平稳。;9;稳息差隐含稳信用前提

以个人住房贷款为例，随着房贷增长边际改善，房贷利率与LPR之间利差收敛。去年以来，房地产市场边际改善，房贷降幅有所收窄。根据人民银行统计，一季度末，个人住房贷款降幅较上年末收窄0.5个百分点至0.8%，一季度房贷增加2144亿元。

截至2025年一季度，个人住房贷款利率为3.13%，低于5年期LPR47个基点。自2024年9月组合政策实施以来，随着房地产市场边际改善，房贷利率与基准利率之间的负差趋于收窄，有助于息差企稳。;11;化债之下中长期贷款增长承压，信贷资源向科技等重点领域倾斜

年初以来，中长期贷款需求相对放缓，考虑化债因素拖累，中长期贷款新增投放较稳健。若在宽松财政政??支持下，基建投资加大力度支撑经济，则稳信用压力缓解，有助于稳定息差。

一季度，科技领域贷款对信贷增长的贡献进一步提升，消费性贷款展现出一定增长韧性。随着科技类再贷款额度提升以及消费金融支持加强，预计科技、消费等重点领域信贷增长仍将保持较高水平。;13;长期投资导向强化板块估值优势

政治局会议提出稳定和活跃资本市场，长期资金入市是市场稳定的资金保障。公募基金加强业绩考核与激励约束，有望为市场注入更多稳定资金，作为指数成分股的大盘蓝筹股相对受益，而银行股是沪深300等重要指数成分股，增量资金流入将加强银行板块估值优势。

主动资金对银行板块的偏好有望提升;高股息策略持续占优

银行板块股息率仍大幅跑赢十年期国债收益率及银行理财收益，在利率下行周期中，具备类债券属性的银行股更易吸引险资、社保等长期资金配置。

建议优先选择经营业绩稳定、资产质量较好的高股息银行股。;4三季度投资展望;被动配置机遇

降准降息释放资金叠加被动投资偏好提升，银行板块作为重要指数成分股，将持续受益于被动投资资金流入。

建议关注上证50、沪深300等宽基指数中权重较大的头部银行股配置价值，包括主要国有大行、主要股份制银行及地区头部城商行。;18;19;20