我国房地产企业多元化并购动机与绩效的研究——基于浙江广厦并购福添影视的案例分析.pdf

摘要

随着中国经济进入新常态，经济增速放缓，房地产行业作为保证经济稳

定增长的排头兵面临严峻的考验。2014年年初到2015年年末，纵观楼市整体

表现，房地产行业无论是营业利润还是净利润的增速都在不断下滑，在房地

产行业“去库存”的大背景下，房地产行业的特征表现为行业集中度加强、

并购发生数量增加，如何进行多元化转型是每个房地产企业面临的最为重大

的问题。文化传媒产业是目前盈利能力较强的产业，其发展具有长期性和持

久性的特点，所以文化传媒产业成为了房地产企业试图转型进入的行业。浙

江广厦是我国首个宣布退出房地产转向文化传媒发展的企业，转型的主要方

式是通过并购文化传媒企业实施多元化战略并逐渐退出房地产行业。研究浙

江广厦多元化并购动机与绩效对研究我国房地产企业多元化并购动机与绩效

以及房地产多元化转型方向具有深远意义。

本文在介绍了我国房地产企业的发展现状的基础上，对我国房地产企业

的经营状况、面临的问题和挑战进行了阐述和分析。通过梳理我国房地产企

业的并购情况，发现我国房地产企业多元化并购的趋势愈发明显。经本文案

例研究发现，浙江广厦针对文化传媒产业进行多元化并购的动机主要在于一

是主业缺乏成长空间；二是新行业吸引力大，但自行进入壁垒较高，并购进

入文化传媒行业较为容易；三是追求管理和财务协同效应，且存在一定自大

情绪等。本文应用事件研究法对浙江广厦并购福添影视的市场绩效进行分析，

分析结果显示，超额收益显著上升，浙江广厦并购福添影视事件从短期来看，

对浙江广厦的市场绩效是利好的。本文采用基于主成分分析的会计指标法对

浙江广厦并购福添影视的经营绩效进行分析，分析结果显示，盈利能力是影

响并购绩效的最主要的因素，之后的影响因素依次是营运能力、成长能力和

偿债能力。并购绩效在并购发生当季度有较好的表现，但随着时间的推移逐

渐下滑，最终此次并购的经营绩效呈现较差的表现，无法扭转浙江广厦中长

期发生亏损的状况。本文通过分析福添影视的会计指标和财务数据发现，并

购完成后福添影视的经营水平并没有达到预期水平。并购完成后连续两年福

添影视业绩均未达到约定的业绩承诺的标准，业绩更是一年不如一年，表现

出浙江广厦对文化传媒企业的经营能力是不足的。

本文的研究结果为其他中小型房地产企业实施多元化战略选择的实施路

径与方式提供一定参考，同时也为文化传媒企业合理选择被并购方提供参考。

通过本文对浙江广厦多元化并购福添影视并购绩效的研究，为其他即将跨行

业进行多元化并购的企业提供指引，使企业能够以正确的思路和方式实施并

购，并合理规划企业并购之后的发展方向以实现更好的发展。由于浙江广厦

对福添影视的并购时间发生在2014年中旬，距本文开始研究时仅有不到两

年的时间，所以只能取得最近两个年度共7个季度的财务报表数据及其他相

关数据，可能对此次并购的长期绩效的评价难以保证充分性与完整性。所以，

本文认为我国学者在研究我国房地产企业多元化并购绩效时，还可以继续跟

踪浙江广厦之后的经营情况，研究其2016年一季度以后的财务报表和其他相

关数据，从而对并购绩效有一个全面充分的分析结果。

关键词：房地产企业、多元化并购、并购动机、并购绩效

Abstract

WiththeChineseeconomyintothenewnormal,slowingeconomicgrowth,

therealestateindustryasavanguardtoensurestableeconomicgrowthisfacinga

severetest.Fromthebeginningof2014totheendof2015,fromtheoverall

performanceofthepropertymarket,therealestateindustrygrowthtrendis

obvious,intherealestateindustrytoinventoryunderthebackground,thereal

estateindustryalsoshowedlarge-scaleaggre