圣泉集团-市场前景及投资研究报告-合成树脂龙头，电子特种树脂.pdfVIP

证券研究报告|2025年06月17日

圣泉集团（605589.SH）优于大市

合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长

核心观点公司研究·深度报告

圣泉集团是国内合成树脂龙头企业。公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模基础化工·塑料

位居国内第一、世界前列。当前公司酚醛树脂产能达到65万吨左右，

产能规模和技术水平位居世界前列。铸造造型材料产业同样是公司传统

支柱产业，铸造用呋喃树脂产能12万吨，规模位居世界第一，冷芯盒

树脂产能2万吨/年，公司以呋喃树脂、冷芯盒树脂、热芯盒树脂、涂

料、固化剂、陶瓷过滤器、发热保温冒口、熔炼材料等为代表的铸造辅投资评级优于大市(首次评级)

助材料产品达一百多种，广泛应用于高档精密铸件生产。在制造业高端合理估值28.80-29.74元

收盘价27.30元

化进程中，合成树脂需求持续高增。树脂合成过程中会产生较多废水，总市值/流通市值23107/21318百万元

在环保要求持续升级背景下，合成树脂产能有望持续向头部企业聚拢。52周最高价/最低价32.01/17.14元

近3个月日均成交额296.04百万元

公司高端电子用树脂产能规模快速扩张，成为公司第二成长曲线。电子树脂市场走势

研发难度大，下游认证困难，认证后客户粘性大。聚苯醚树脂超低介电

常数和介电损耗的特性使其成为制造高频高速PCB基板理想材料。公司自

主研发的聚苯醚（PPO/PPE）树脂通过国内重点头部企业认证，建成1300

吨/年全自动化产线并实现稳定供货。随着下游需求的快速提升及自身

产能的快速建成，我们预计2025年聚苯醚树脂产销量较2024年快速提

升。高端电子树脂技术难度大，毛利高，有望成为公司第二成长曲线。

生物质业务技术先进，大庆项目开工率逐步提高。公司自成立起就专注于

生物质的高效利用。公司将农作物废弃物中的半纤维素、木质素、纤维

素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技资料：Wind、国信证券经济研究所整理

术。公司“圣泉法”植物秸秆精炼一体化项目(一期)，于2024年在黑

龙江大庆市全面投产，每年可加工秸秆50万吨，生产生物质树脂炭、

硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等

系列绿色生物基产品。随着开工率的不断提高，有望为公司贡献利润。

盈利预测与估值：我们预测公司2025-2027年营业收入为

121.43/136.98/155.35亿元，归母净利润为11.29/13.87/16.34亿元，EPS

为1.44/1.77/2.09元/股，当前股价对应PE为18.75/15.25/12.92x。股票

合理估值区间为28.80-29.74元，较目前有6.67%-10.15%的溢价空间，首

次评级，给与“优于大市”评级。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的

风险；庞大扩产计划资金需求大、不断融资导致EPS摊薄风险。

盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E

营业收入(百万元)9,12010,02012,14313,69815,535

(+/-%)-5.0%9.9%21.2%12